20241027-天风证券-致欧科技-301376.SZ-海运费回落盈利有望优化_4页_737kb

致欧科技（301376）季报点评总结

核心结论

报告维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为41亿、57亿、73亿元，对应2024年PE为20倍。

业绩概要

• 三季度业绩：2024Q3营收201亿元，同比增长345%；归母净利润11亿元，同比增长54%，扣非净利润10亿元，同比下降15%。
• 前三季度累计：2024Q1-Q3合计营收573亿元，同比增长385%；归母净利润28亿元，同比下降31%，主要由于海运费高企、一次性费用增加等短期因素。

短期因素分析

• 盈利能力压力：Q1-Q3毛利率同比下降18个百分点至35.1%，期间费用率整体上升，海运费回落是未来盈利改善的关键因素。

长期增长动能

• 产品创新：新品收入占比逐年提升，2024年计划新品收入占10%以上。
• 渠道拓展：亚马逊持续增长，Temu平台订单增速可观，美国多仓布局提升发货效率。
• 区域拓展：北美市场增长迅猛，归因于产品与运营策略调整、多仓布局及墨西哥业务启动。

供应链与效率优化

• 仓配网络：采用“自+他+三方”仓储体系，自营仓达35万+平米，FBA比例提升。
• 供应链迁移：向东南亚转移产能，以规避欧洲关税风险。

财务数据概览

• 估值：PE从32倍降至19倍，PB5.2倍，EV/EBITDA 11.6倍。
• 关键指标：毛利率35.5%，净利率5.1%，ROE 11.9%，负债率38.0%。

风险提示

市场竞争加剧、需求波动、产品迭代不及预期、汇率波动等风险需关注。

投资建议

伴随海运费回落，公司盈利有望边际改善。估值下调后的“买入”建议，符合中长期消费复苏逻辑与公司全渠道多区域战略布局优势。