20260503-浙商证券-致欧科技-301376.SZ-致欧科技点评报告_模式切换显成效_Q1经营利润改善_4页_445kb

致欧科技（301376）总结报告

核心内容

致欧科技（301376）在2025年及2026年第一季度实现了营收与利润的稳健增长，尤其是在销售模式转型和供应链优化方面成效显著。尽管2026Q1归母净利润同比下滑32%，但主要由于汇兑损失的影响，剔除该因素后，经营性利润明显改善，反映出模式切换带来的积极效应。

主要观点

销售模式切换成效显著

• 公司由B2C（SellerCentral, SC）向B2B（VendorCentral, VC）模式转型，成效显著。
• 2025年亚马逊VC渠道收入达13.08亿元，同比增长131.44%，带动线上B2B业务整体增长103.14%。
• B2C渠道下的亚马逊平台收入同比下降13.00%，至46.73亿元，但VC业务占比从一季度的10.16%提升至四季度的24.88%，显示出模式切换对业务结构优化的积极影响。

市场表现

• 欧洲市场：收入56.81亿元，同比增长16.03%，核心市场增长态势良好。
• 美加地区：收入25.88亿元，同比下降10.33%，主要受美国关税政策调整影响。
• 拉美及新兴市场：收入2.14亿元，同比增长59.84%，显示公司在新兴市场的开拓取得显著成效。

产品线表现

• 家具系列：收入46.87亿元，同比增长11.65%，床、桌子等中大件品类增幅均超过50%。
• 家居系列：收入30.72亿元，同比增长4.01%。
• 运动户外：收入2.54亿元，同比增长23.64%，成为增速最快的板块。
• 宠物系列：收入6.15亿元，同比下降9.01%，受市场竞争加剧影响。

供应链与AI赋能

• 供应链重构：公司成功构建“中国+ N”双重产能备份体系，至2025年底，美国市场80%出货需求可由东南亚产能承接。
• AI技术应用：公司推进“AI+”战略，已研发落地超80个智能体，覆盖产品研发、供应链、营销销售等核心业务领域，实现营销端AIGC批量出图、文案自动化生成（单环节提效70%），售后环节AI邮件自动回复比例达30%。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为112.8/135.2/160.1亿元，分别同比增长30%/20%/18%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为5.0/6.5/8.2亿元，分别同比增长50%/30%/26%。
• PE估值：对应PE分别为13/10/8倍，显示盈利预期持续改善。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：史凡可、曾伟

风险提示

• 汇率波动风险
• 地缘政治与贸易摩擦风险
• 海运价格波动风险

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

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