20251106-浙商证券-致欧科技-301376.SZ-致欧科技点评报告_经营底部显现_Q4有望迎拐点_4页_446kb

致欧科技公司点评总结

致欧科技（301376）于2025年第三季度发布公告，三季度营收20.37亿元，同比增长1.5%，环比增长4.3%；归母净利润0.81亿元，同比下降23%，环比增长2.2%；扣非归母净利0.63亿元，同比下降36%。业绩下滑主要受美国市场关税政策影响，部分SKU出现断货，影响销售预期；尽管受到影响，公司经营实际稳健。

欧洲市场稳健，美国市场边际改善

欧洲市场：公司核心品牌SONGMICS在德国市场表现优秀，第三季度销售额同比增长30%，全年欧洲仓储与物流优势持续强化。公司在2025年上半年加快“中心仓+前置仓”网络建设，降低了尾程费用。B2B渠道，尤其是亚马逊VC模式的推广渠道，收入同比增长59.5%。

但美国市场在2025年第三季度持续面临挑战，市场销售因供应链尚未完全建立而下滑。公司应对策略包括将产能向东南亚转移，截至2025年上半年末，对美出货约50%来自东南亚，订单完成率70%。三期运营数据显示，断货问题逐步得到缓解，预计北美收入及利润增长在2025年四季度将提速。

盈利能力分析

2025年第三季度，公司销售毛利率为35.17%，同比下降0.27%；净利率为3.99%，同比下降1.29%。盈利能力下滑主要归结于美国市场因应关税而承受的运营压力。公司期间费用率达30.87%，环比增长2.51%。分项来看，销售费用率、管理与研发费用率均处于相对稳定水平，但财务费用率因汇率波动而明显上升。

营运效率方面，公司2025年第三季度经营现金流为5.93亿元，较上年同期改善。公司通过优化尾程物流和提升配送效率，控制了成本，并维持了良好的现金流表现。

公司前景与投资建议

研究机构预测，公司2025年至2027年营业收入分别为90.1亿元、114.7亿元和135.6亿元，同比增速分别为10.9%、27.3%和18.2%。归母净利润将增长至3.73亿元、5.13亿元和6.53亿元，分别同比增长11.7%、37.6%和27.4%。公司当前动态市盈率分别为24、20、15和11倍。投资评级“增持”。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、海运费波动、需求修复不及预期以及生产成本上升等风险因素，这些因素可能影响公司盈利能力和运营效率。

投资亮点与建议

公司欧洲基本盘稳健，美国市场通过产能转移逐步从挑战中恢复，盈利能力和市场份额有望逐步改善。对于投资者而言，虽然短期存在外贸政策不确定的影响，但中长期具有较强的增长潜力，建议关注公司在供应链调整与区域平衡拓展方面的进一步表现。