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4月新能源汽车月报总结

核心内容概述

2018年4月，新能源汽车市场呈现出高端化、多样化的发展趋势。北京车展成为新能源汽车高端化的重要标志，多款新车亮相，续航里程显著提升，且车型级别逐渐从A00级向A级、B级发展。同时，政策退坡背景下，新能源汽车销量逐渐由政策驱动转向消费驱动，造车新势力与传统车企共同推动市场增长。中游电池企业加快技术升级与产能扩张，宁德时代等企业积极拓展全球市场，带动产业链整体估值提升。上游锂、钴等原材料价格稳定，但钴价有望继续上涨。锂电回收市场前景广阔，预计到2020年全球市场规模将突破130亿元。此外，政策补贴清算和宁德时代上市成为近期重要催化剂，对行业产生积极影响。

主要观点

1. 新能源汽车高端化趋势显著

• 北京车展推出多款高端新能源车型，续航里程普遍达到300km以上，部分车型超过400km。
• 新车级别从A00级向A级、B级转变，新能源乘用车高端化趋势明显。
• 造车新势力集中发力中高端SUV，未来车型以纯电动车为主，推动市场进一步细分。

2. 政策退坡背景下，市场由政策驱动转向消费驱动

• 2018年新能源车产销继续大增，1季度产量同比翻倍增长。
• 新补贴政策延续对BEV的支持，但PHEV补贴退坡幅度较小。
• 随着补贴退坡，车企对电池性能要求提高，推动电池能量密度提升。

3. 中游电池企业加速全球布局

• 宁德时代作为中游核心企业，加速进入大众MEB平台、戴姆勒等国际车企供应链，推动行业全球竞争。
• 2018年动力电池行业龙头扩产步伐加快，CATL、比亚迪、国轩高科等企业规划产能显著提升。
• 随着电池能量密度提升，中游企业面临更大的竞争压力，但整体仍处于供不应求状态。

4. 上游资源价格稳中有升

• 钴价在KCC事件影响下有望继续上涨，推动钴企业盈利空间扩大。
• 锂价持稳，但部分锂电企业股价表现不佳，整体估值仍处于历史低位。

5. 锂电回收市场前景广阔

• 随着新能源汽车销量增长，动力锂电回收市场进入高速增长期。
• 预计2018-2020年全球动力锂电回收市场规模分别为41亿元、82亿元和131亿元，年复合增长率（CAGR）达78%。

关键信息

1. 新能源汽车销量结构变化

• 3月销量：纯电动乘用车中A00级占比68%，仍为主力；A级车占比显著提升。
• PHEV销量：3月PHEV销量占比相对2月小幅下降，预计2018年PHEV占比与2017年接近或略增。
• 海外市场：3月海外市场新能源车销量同比增长36%，特斯拉表现突出，成为全球销量最高品牌。

2. 下游主要车企表现

• 比亚迪：3月销量13,112辆，同比增长108%。
• 北汽新能源：3月销量8,876辆，同比增长24%。
• 上汽乘用车：3月销量5,710辆，同比增长105%。
• 江淮汽车：3月销量5,031辆，同比增长235%。
• 奇瑞汽车：3月销量3,776辆，同比增长425%。

3. 中游电池企业表现

• 宁德时代：2018年总配套量91GWh，成为全球动力电池行业龙头。
• 比亚迪：2018年总配套量13GWh，预计2018年扩产10GWh。
• 国轩高科：2018年总配套量7GWh，预计2018年扩产至14GWh。

4. 上游资源价格及企业表现

• 钴价：受KCC事件影响，钴产量低于预期，推动钴价上涨。
• 锂价：工业级碳酸锂价格14.5万元/吨，电池级碳酸锂价格15万元/吨。
• 主要钴企业：盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业值得关注。

5. 锂电设备与回收企业

• 锂电设备：CATL、先导智能、宏发股份、杉杉股份等企业受益于动力电池行业扩张。
• 锂电回收：天奇股份、伊之密、海源机械等企业有望受益于锂电回收市场增长。

行业趋势与展望

• 高端化趋势：新能源乘用车和SUV车型向A0、A级发展，推动产品结构优化。
• 全球竞争：宁德时代等中游企业加速拓展国际市场，带动全球电动化趋势红利。
• 锂电回收：随着新能源汽车进入退役期，回收市场将快速增长，预计到2020年全球市场规模将突破130亿元。
• 政策影响：补贴清算将缓解车企现金流压力，提升备货能力，为销量持续增长提供保障。

标的推荐

下游车企

• 比亚迪：新能源乘用车龙头，高端车型持续推出。
• 北汽新能源：A00级市场主导者，A级车型表现突出。
• 上汽乘用车：PHEV市场活跃，与多家国际车企合作。

中游电池企业

• 宁德时代：全球动力电池龙头，加速拓展国际市场。
• 比亚迪：电池自供能力强，技术参数符合补贴要求。
• 国轩高科：持续扩产，技术提升。

上游资源企业

• 盛屯矿业：钴资源龙头，受益于钴价上涨。
• 华友钴业：钴产业链整合能力强，盈利空间有望扩大。
• 寒锐钴业：钴资源储备丰富，受益于全球钴供应紧张。

锂电设备企业

• 先导智能：受益于CATL扩产，设备需求旺盛。
• 宏发股份：为特斯拉供应继电器，技术壁垒高。
• 杉杉股份：宁德时代供应链核心企业，受益于动力电池行业扩张。

锂电回收企业

• 天奇股份：电池回收业务进展显著，受益于行业增长。
• 伊之密：轻量化技术优势，与新能源车需求契合。
• 海源机械：高强塑料与复合材料应用，受益于汽车轻量化趋势。

总结

2018年4月，新能源汽车市场呈现出高端化、国际化、多样化的发展趋势。北京车展成为新能源汽车高端化的重要推动力，多款新车续航里程显著提升，级别向A0、A级转变。政策退坡背景下，新能源汽车销量由政策驱动转向消费驱动，车企加快技术升级和产品迭代。中游电池企业加速全球布局，宁德时代等企业成为行业龙头，带动产业链整体估值提升。上游资源价格稳中有升，钴价有望继续上涨。锂电回收市场前景广阔，预计到2020年全球市场规模将突破130亿元。整体来看，新能源汽车产业链迎来发展机遇，建议重点关注下游车企、中游电池企业、上游资源企业及锂电设备与回收企业。