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地方债与公共类债券发行情况总结

核心内容

2017年9月的财政报告中，对我国地方政府债券的演变历程、发行情况及市场结构进行了详细分析，并对国债、政策性金融债、地方政府债和城投债的发行数据进行了总结。此外，还简要介绍了海外财政动态，包括法国马克龙的2018年财政预算案和特朗普税改新框架。

主要观点

地方债的演变历程

• 三种模式演变：我国地方债经历了“代发代还”、“自发代还”、“自发自还”三种模式的演变，分别对应不同的发行和偿还机制。
• 政策文件：地方债制度化始于2014年预算法修正和43号文的出台，标志着地方债进入法制化阶段。
• 发行结构：当前地方债以置换债券为主，包括公开置换和定向置换债券。
• 发行趋势：2017年前三季度地方债发行规模较去年同期下降30.53%，主要由于未置换存量债务减少和发行成本提高。

9月公共类债券发行情况

• 国债：发行规模回落，利率小幅上升，9月加权平均发行利率为3.61%，较8月上行3bp。
• 政策性金融债：发行量保持平稳，但发行利率上升，加权平均利率为4.16%。
• 地方政府债：发行规模大幅下降，为3,556.41亿元，同比下降24.29%。其中，专项债券占比53.35%，一般债券占比46.65%。
• 城投债：发行量减少，利率上升，借新还旧为主。9月发行总额为1,853.65亿元，净融资额为370.48亿元。

关键信息

地方债发行结构

• 2017年前三季度：新增一般债7,602.48亿元，新增专项债6,212.50亿元，置换债21,501.61亿元。
• 发行期限：5年期地方债占比最高，为45.81%；7年期和10年期分别为21.09%和20.21%。
• 发行地区：2017年前三季度地方债发行规模最大的省份为四川、江苏和山东，西藏自治区发行规模最少。
• 发行利率：2017年前三季度地方债平均发行利率显著上升，一般债平均利率3.93%，专项债平均利率3.90%。

城投债特点

• 发行规模：9月城投债发行规模为1,853.65亿元，环比下降24.29%。
• 发行期限：5年期城投债发行规模最大，占比29.29%；3年期次之。
• 发行主体：江苏省发行规模居首，为441.90亿元，占比23.84%。
• 发行利率：AA+、AAA级城投债发行利率和利差较上月有较大上升，AA级利率和利差基本持平。

海外财政速递

• 法国马克龙的2018年财政预算案：计划减少税收，增加预算，旨在让低收入群体受益，但法国财政赤字仍高于3%。
• 特朗普税改新框架：与4月纲要相比，存在一定程度的妥协，未达预期降税幅度，但整体仍属大幅度减税。

地方债主要政策文件

9月债券发行数据

国债

• 发行规模：3,794.30亿元，环比下降5,543.00亿元。
• 发行利率：加权平均利率为3.61%，较8月上升3bp。

政策性金融债

• 发行规模：3,101.20亿元，环比减少10.70亿元。
• 发行利率：加权平均利率为4.16%，较上月上升6.65bp。

地方政府债

• 发行规模：3,556.41亿元，环比下降24.29%。
• 发行类型：新增债、公开置换债、定向置换债分别占比37.94%、32.06%、30.00%。
• 发行利率：一般债和专项债平均发行利率分别为3.93%和3.90%，较去年同期上升。

城投债

• 发行规模：1,853.65亿元，环比减少829.65亿元。
• 发行利率：加权平均利率为5.69%，较8月上升8bp。
• 发行用途：偿还到期债务为主要用途，占比49.57%。
• 发行主体：江苏省发行规模最大，为441.90亿元，占比23.84%。

总结

2017年地方债市场呈现“减速回落”趋势，与政策调整、债务置换及成本上升密切相关。随着政策的不断规范，地方债市场逐步向更加透明和市场化方向发展。同时，海外财政动态表明，各国在应对经济挑战时，也在不断调整其财政政策，以实现可持续发展。