20221205-上海证券-商贸零售行业周报_拼多多逆势增长_收入净利均创历史新高_13页_737kb

商贸零售行业周报总结（20221128-1202）

核心内容概述

本报告分析了2022年12月上旬商贸零售行业的发展情况，涵盖电商、传统零售及黄金珠宝等细分领域。整体来看，行业在监管政策、市场需求和企业战略的多重推动下，展现出一定的复苏迹象。分析师建议维持“增持”评级，重点关注具备增长潜力和良好基本面的企业。

主要观点

1. 电商行业逆势增长

• 电商渗透率在1-10月创历史新高，达到26.2%，显示出线上消费的持续增长。
• 拼多多Q3财报显示，收入达355.04亿元，同比增长65.1%，净利润105.89亿元，同比增长546%，远超市场预期，收入和净利均创历史新高。
• 电商板块整体表现强劲，其中抖音电商在世界杯吉祥物拉伊卜周边商品上实现销量增长20倍，球衣销量同比增长513%。京东国际在“黑五”期间近800个品牌成交额同比增长超100%，跨境母婴、电脑整机、时尚品类增长显著。
• 电商行业竞争格局趋于良性，各平台聚焦主业，提升履约效率和供应链能力，有望在中长期实现更稳定的发展。

2. 传统零售行业缓慢复苏

• 社会消费品零售总额在10月同比下降0.5%，但1-10月累计同比增长0.6%，显示出一定的恢复趋势。
• 线下零售恢复较慢，1-10月（社零总额-实物网上零售额）累计同比下降2.7%，10月单月同比下降7.8%。
• 个别传统零售企业表现优于行业，如永辉超市、家家悦、红旗连锁等，其营收增长分别达1.53%、5.76%和8.18%。
• 线下零售短期受益于客流量恢复和CPI上行带来的同店销售改善，中长期则依赖于竞争格局优化、规模效应及供应链壁垒。

3. 黄金珠宝行业短期承压，中长期前景看好

• 10月黄金珠宝类社零总额同比下降2.7%，但1-10月同比增长1.7%，显示出一定的韧性。
• 周大生和老凤祥表现优于行业，营收分别增长38%和7.54%，而迪阿股份因短期经营压力下跌10.79%。
• 未来黄金珠宝行业有望受益于需求结构性变化、金价上行预期、工艺提升及投资属性增强，同时中小品牌加速出清，行业集中度提升。

关键信息

行业表现

• 上周（2022.11.28-2022.12.02）商贸零售（中信）指数上涨6.42%，涨幅高于沪深300指数3.90个百分点。
• 本周涨幅排名靠前的子行业包括其他连锁、百货和电商及服务，分别上涨19.93%、11.08%和7.21%。
• 今年以来，商贸零售板块下跌6.14%，跌幅小于沪深300指数15.51个百分点。

板块估值

• 当前商贸零售行业PE(TTM)为-42.34，处于2012年以来的极低分位（0.41%），远低于沪深300的PE(TTM) 11.30（分位数27.30%）。

企业动态

• 拼多多：Q3收入和净利均创历史新高，但财务副总裁表示账面利润受部分项目延迟影响，未能完全反映实际经营情况。
• 京东：七鲜战略收缩，仅保留京津冀和大湾区重点区域运营；京东国际“黑五”期间表现亮眼，多个品类成交额增长超100%。
• 大润发：CEO林小海强调线下仍是未来发展的关键，聚焦刚需客户并优化SKU、提升商品体验和服务。
• 美宜佳：门店数突破30000家，拓店速度加快，成为“中国便利店之王”。
• 天虹超市：建成第100家生鲜直采基地，实现80%生鲜商品源头直采，强化供应链优势。

资本动态

• Able View Inc.：计划通过借壳上市方式于2023年上半年登陆纳斯达克，估值约4亿美元。
• 小红岛：完成数千万元A轮融资，金鼎资本投资，用于门店拓展、供应链建设及品牌发展。

投资建议

投资主线一：电商龙头

• 京东集团：监管风险较小，以零售为核心，供应链优势明显。
• 阿里巴巴：国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进。
• 美团：本地生活龙头，新零售业务拓展打开增长空间。
• 拼多多：盈利持续改善，积极布局出海。

投资主线二：传统零售龙头

• 永辉超市：盈利改善，具备生鲜供应链壁垒与规模经济优势。
• 家家悦：加速省外扩张，全国化布局逐步推进。
• 红旗连锁：践行密度经济，区域便利店龙头优势明显。

投资主线三：黄金珠宝龙头

• 周大生：全渠道布局，品牌竞争壁垒高。
• 老凤祥：百年黄金品牌，经营稳健。
• 迪阿股份：新晋钻石婚戒龙头，品牌区隔度高。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：宏观经济影响居民消费，可能抑制零售行业复苏。
2. 疫情反复：国内疫情反复及国外新病毒发现，可能影响线下客流与门店扩张。
3. 政策趋严：反垄断与数据安全监管政策可能限制企业扩张与创新。
4. 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致市场空间被切割，影响企业增长。
5. 门店扩张不及预期：对依赖门店扩张的企业而言，新开和改造门店不达预期可能影响营收增长。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能带来可观利润仍需市场验证。

总结

商贸零售行业在多重因素推动下展现出复苏迹象，尤其在电商领域表现突出，传统零售和黄金珠宝行业则在短期承压后具备中长期增长潜力。分析师建议投资者维持“增持”评级，重点关注具备供应链优势、盈利改善和品牌壁垒的企业。同时，需警惕经济复苏、疫情反复、政策变化等风险因素对行业的影响。