非银行金融行业研究：2024Q4非银板块获主动公募基金减配，看好后续非银和市场共振_17页_2mb

非银板块公募持仓环比减配

核心观点

2024Q4主动权益公募基金对非银金融板块公募持仓整体显著下降。非银板块配置市值合计178亿元，配置比例124%，环比下降0.54个百分点，低配幅度环比扩大0.44个百分点，预计因市场高点兑现导致Q3非银板块高弹性上涨，公募基金调仓避险。

保险板块

• A股持仓：公募基金重仓市值91亿元，配置比例0.63%，环比下降0.41个百分点，低配幅度扩大0.23个百分点。个股方面，国寿、平安、太保等低配幅度扩大，国泰君安环比小幅提升。
• 港股持仓：公募基金重仓市值47亿元，环比+3%，配置比例194%，环比微降，低配幅度环比收窄0.38个百分点。个股方面，中国太平及友邦超配，中国财险、国寿等小幅低配。
• 资金结构：机构主动资金占比中国财险（38%）、中国太保（33%）领先；新华保险主动资金占比增速最快（+145pct）。

券商板块

• A股持仓：公募基金重仓市值76亿元，环比下降29%，配置比例0.53%，环比下降0.12个百分点，低配幅度环比扩大0.21个百分点。个股国泰君安持仓环比提升，华泰证券、中信证券维持低配。
• 港股持仓：公募基金重仓市值6亿元，环比-25%，配置比例0.24%，环比降0.09个百分点，低配幅度环比扩张0.19个百分点。个股中国银河H、国泰君安H持仓提升。
• 资金结构：机构主动资金占比华泰证券（20%）、国泰君安（15%）领先；湘财股份、国泰君安H资金占比增长显著。

多元金融板块

• 配置变动：江苏金租持仓环比提升0.002个百分点，超配0.003pct；港交所持仓环比下滑，低配幅度扩大。
• 个股结构：中国船舶租赁机构主动资金占比148%，江苏金租环比增长184pct，东腾宏信机构主动资金占比0.5pct。

投资建议

• 保险板块：利率低位压制估值为核心因素，β行情或随股市反弹驱动。财险受益于低基数业绩修复，Q1业绩增速或显著；低估值寿险标的港股更佳。
• 券商板块：政策积极、流动性宽松推动估值提升及业绩改善，估值低于历史水平，具上涨空间。重点布局合并预期券商及高弹性业务。行业基本面预计2025年起反转，主要业务受益于交易活跃度提升。
• 多元金融：关注资金占比及业务协同能力较强的标的。

风险提示

• 权益市场波动直接拖累业绩，长端利率下行扰动保险股估值，资本市场改革不及预期亦构成下行风险。