20241101-东方金诚-美债专题跟踪_9月核心PCE超预期_10年期美债收益率继续大幅上行_4页

东方金诚固收研究：19月核心PCE超预期，10年期美债收益率继续大幅上行

简要概述

本文主要分析了2024年10月28日至11月1日期间美国国债市场的表现，特别关注了10年期美债收益率的变化。通过对市场的热身、具体数据回顾与分析，以及对未来走势的展望，文章详细解读了美国国债收益率的变化及其背后的经济因素，强调了政治预期、通胀数据和中美利差变化对美债市场的影响，并对未来走势给出了相应的判断。

1 数据回顾

（1）10年期美债收益率当周走势详述

本周内10年期美债收益率保持总体上涨趋势，受多重因素助推：

• 周一 (10月28日)： 因特朗普支持率反超，美债收益率上行3BP至4.4%，点位为4.4%。
• 周二 (10月29日)： 美债收益率保持不变，仍为4.4%。
• 周三 (10月30日)： ADP就业数据超预期，美债收益率上行至4.5%。
• 周四 (10月31日)： ISM初值不及预期，美债收益率下行至4.4%。
• 周五 (11月1日)： 9月核心PCE同比超预期且环比创4月以来新高，美债收益率上行至4.37%，单周上行12BP。

（2）全周走势分析

• 10年期美债收益率上行12BP，结尾为4.37%。
• 数据证明，PCE通胀的强劲被视为美联储降息预期的打压因素，对未来政策路径预期带来了结构性变化。

2 短期走势展望

（1）政策预期更新

市场目前普遍预期美联储将在下周会议上降息25BP。本周美债走势将围绕大选结果展开，原因如下：

• 特朗普胜选+共和党掌控国会： 可能导致财政扩张重启，导致税负担加重，美债收益率继续震荡上行，但上涨幅度可能有限，因“特朗普因子”已被部分定价。
• 特朗普胜选+国会发生分裂： 政策推行困难，美债利差或冲高回落。
• 哈里斯胜选： 市场上行动力被削弱，美债熊票价等。

（2）中期观点

• 长期路径： 不论谁胜选，短期政治不确定性将继续影响市场表现，但随着大选结束，政治不确定性逐步解除，且美联储降息推进，10年美债收益率预计将在中长期呈现下行通道。

3 其他重要指标

（1）美债收益率曲线变化：10Y-2Y利差

• 当周10Y-2Y期限利差扩大2BP，达到16BP，显示利率曲线依然陡峭。
• 分析认为，期限利差扩大反映市场对长期经济增长的进一步担忧。

（2）中美利差持续倒挂

• 截至11月1日，中美10年期国债利差扩大至-223BP，倒挂幅度加大。
• 短期内中美利差仍将持续倒挂，主要因为美债收益率保持高位波动、而中国国债利率下行有限。

结论与注意事项

（1）结论

• 短期内美债收益率仍面临震荡上行压力，投资者需关注大选和通胀数据带来的波动。然而，长期路径上，在央行政策支持与政治风险缓和的双重背景下，美债收益率呈现下行趋势。

（2）风险提示

• 政治不确定性、通胀变化、美联储降息进程等均是影响美债走势的重要因素。
• 投资者应根据自身投资需求及时跟踪美债收益率及关联金融指标的变化。

免责声明：
本内容仅供投资者参考，不构成任何投资建议。如需实际投资决策，请参考完整研究报告。