商贸零售行业2018年报与2019年一季报总结：一季度行业复苏仍弱，看好后三季度表现-20190505-光大证券-42页_3mb

商贸零售行业2018年报与2019年一季报总结

核心内容

2018年零售行业整体复苏力度较弱，营收同比增长8.11%，归母净利润同比增长3.70%，扣非归母净利润同比减少45.56%。2019年一季度零售行业营收同比增长2.64%，归母净利润同比减少19.26%，扣非归母净利润同比减少30.70%。尽管一季度表现弱于预期，但自2019年3月起，消费回暖趋势逐步增强，行业复苏力度有所提升。

主要观点

• 行业整体表现：2018年零售行业营收增长乏力，归母净利润大幅下滑，但2019年一季度消费回暖趋势增强，行业复苏力度有所改善。
• 细分行业表现：
  • 百货行业：整体营收微降0.06%，归母净利润下降1.17%。但部分龙头公司如天虹股份、王府井表现优于行业，预计2019年后三个季度可选消费复苏将带动行业明显改善。
  • 超市行业：营收增长9.97%，归母净利润增长25.03%。当前通胀上升对超市同店收入增速有积极影响，预计将继续受益。
  • 黄金珠宝行业：整体处于弱复苏阶段，业内公司表现分化，具有渠道拓展能力的龙头公司如老凤祥、周大生将受益。
  • 家电3C连锁行业：营收增长25.13%，归母净利润增长216.38%。行业复苏与地产周期相关，当前地产回暖将推动家电销售。
  • 专业市场经营行业：整体营收下降13.05%，归母净利润下降17.10%，但龙头美凯龙表现突出。

关键信息

• 可选消费复苏：2019年3月后，可选消费回暖明显，预计后三个季度百货行业将显著改善。
• 通胀影响：当前通胀水平上升，有利于超市同店收入增速及金饰销售。
• 投资策略：
  • 可选消费复苏：推荐具有规模优势和渠道扩展能力的天虹股份和王府井。
  • 通胀水平提升：推荐老凤祥、周大生和家家悦。
  • 国企改革与物业价值：推荐王府井和首商股份，因物业价值高，市净率低，可能迎来价值重估。
• 风险提示：
  • 居民消费需求增速未达预期。
  • 地产后周期影响部分细分行业收入增速。
  • 人工费用上涨速度高于预期。

重点推荐公司

数据分析

零售行业整体表现

• 2018年营收同比增长8.11%，归母净利润同比增长3.70%，扣非归母净利润同比减少45.56%。
• 1Q2019营收同比增长2.64%，归母净利润同比减少19.26%，扣非归母净利润同比减少30.70%。
• 毛利率19.53%，较2017年上升0.18个百分点；期间费用率15.64%，较2017年上升0.88个百分点。

百货行业表现

• 2018年营收同比减少0.06%，归母净利润同比减少1.17%，扣非归母净利润同比增加8.57%。
• 1Q2019营收同比减少1.87%，归母净利润同比减少5.36%，扣非归母净利润同比减少0.63%。
• 毛利率22.75%，较1Q2018上升0.65个百分点；期间费用率15.00%，较1Q2018上升0.78个百分点。

超市行业表现

• 2018年营收同比增长9.97%，归母净利润同比增长25.03%，扣非归母净利润同比减少20.58%。
• 1Q2019营收同比增长9.08%，归母净利润同比增长34.74%，扣非归母净利润同比增长26.66%。
• 毛利率22.78%，较2017年上升1.19个百分点；期间费用率21.21%，较2017年上升1.68个百分点。

黄金珠宝行业表现

• 2018年营收平均增速-2.79%，归母净利润平均增速-152.63%。
• 1Q2019营收平均增速-15.44%，归母净利润平均增速-84.68%。
• 龙头公司如老凤祥、周大生表现优于行业，营收和净利润增速分别为6.23%、5.78%和17.04%、23.16%。

家电3C连锁行业表现

• 2018年营收平均增速25.13%，归母净利润平均增速216.38%。
• 1Q2019营收平均增速16.95%，归母净利润平均增速22.16%。
• 龙头苏宁易购营收增速25.44%，归母净利润增速50.28%。

专业市场经营行业表现

• 2018年营收平均增速-13.05%，归母净利润平均增速-17.10%。
• 1Q2019营收平均增速13.24%，归母净利润平均增速-1.23%。
• 龙头美凯龙营收增速22.37%，归母净利润增速5.83%。

结论

尽管2018年零售行业整体复苏较弱，但2019年3月后消费回暖态势逐步增强，预计后三季度行业表现将明显改善。重点推荐具备规模优势和渠道拓展能力的天虹股份、王府井，以及受益于通胀和可选消费复苏的周大生、老凤祥、家家悦。同时，物业价值高、市净率低的公司如首商股份也可能迎来价值重估。