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线下零售板块中报总结

核心内容

板块整体表现

• 2023H1：线下零售板块整体实现营收2811.45亿元，同比增长0.85%；归母净利润92.03亿元，同比增长9.76%。
• 2023Q2：板块营收同比增长3.02%，达到1327.99亿元；归母净利润同比增长42.40%，达到31.31亿元。
• 市场恢复：随着疫情后客流量和消费力逐步恢复，板块报表端呈现明显修复态势。

主要观点

百货及多业态零售

• Q2盈利能力改善：2023Q2百货及多业态零售板块营收同比增长13.71%，归母净利润同比增长175.47%，多数公司实现净利润增长或扭亏为盈。
• 展店策略：公司展店较为谨慎，更多聚焦于存量店的转型升级。
• K型分化趋势：奥莱业态和高端商场表现优于行业整体，如百联股份奥莱业态收入同比增长56.4%。
• 资产证券化：天虹股份、百联股份等公司推进REITs发行，盘活存量资产。

超市板块

• 营收受CPI影响：2023H1营收同比下降14.18%，主要因CPI回落及疫情后基数效应。
• 利润拐点：归母净利润同比增长42.21%，实现扭亏为盈，主要得益于优化存量门店及经营质量提升。
• CPI走势：7月核心CPI同比上涨0.8%，表明消费需求正在恢复，年内或呈现“U”型走势，对下半年同店恢复形成支撑。
• 新业态布局：部分公司推出新商业模式，如“悦记零食”等，有望带来第二增长曲线。

其他业态

• 小商品城：业务版图扩张，Chinagoods平台升级，跨境支付业务增长，盈利持续高增。
• 孩子王：受益于行业供给侧出清，市占率有望提升，下半年乐友并表将带来业绩增量。
• 名创优品：门店扩张和品牌升级推动业绩增长，海外市场拓展助力利润释放。

关键信息

投资建议

1. 小商品城（600415.SH）：从传统零售向贸易履约生态圈升级，短期催化与长期空间俱佳，继续推荐。
2. 名创优品（9896.HK）：单店店效恢复，门店扩张与品牌升级带动利润率提升，具有“口红效应”。
3. 重庆百货（600729.SH）与红旗连锁（002697.SZ）：关注低估值、高分红、主业稳健及具备第二增长曲线的公司。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增长放缓，可能抑制消费信心及购买力。
• 行业竞争加剧：线上直播电商等模式快速发展，可能对线下零售盈利能力造成压力。
• 消费信心恢复不及预期：若居民消费信心恢复缓慢，线下零售销售可能疲软。

表格摘要

表1: 重点公司投资评级

表2: 申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司

图表摘要

图1-4: 线下零售板块营收与归母净利润

• 图1：线下零售板块营收趋势，显示2023H1营收2811.45亿元，同比微增。
• 图2：线下零售板块归母净利润趋势，2023H1归母净利润92.03亿元，同比显著增长。
• 图3：线下零售板块单季度营收，2023Q2营收同比增长3.02%。
• 图4：线下零售板块单季度归母净利润，2023Q2归母净利润同比增长42.40%。

图5-6: 社零总额与增速

• 图5：全国社会消费品零售额及同比增速，1-7月社零总额同比增长7.3%。
• 图6：线下分业态社零累计增速，百货业态恢复性增长，超市零售额略有下降。

图7-9: 各业态公司营收与净利润

• 图7：百货板块主要上市公司营收与归母净利润，Q2盈利显著改善。
• 图8：多业态零售板块主要上市公司营收与归母净利润，Q2扭亏为盈。
• 图9：超市板块主要上市公司营收与归母净利润，盈利拐点显现。

图10: CPI同比增速

• 图10：CPI同比增速，7月核心CPI回升，显示消费需求恢复。

图11: 其他零售业态公司营收与净利润

• 图11：其他零售业态主要上市公司营收与归母净利润，显示部分公司成长性较强。

总结

线下零售板块在2023H1展现出较好的修复态势，受益于疫情后消费力恢复及政策支持。百货及多业态零售盈利能力明显改善，超市板块盈利拐点渐显，其他业态则依靠转型与扩张实现高增长。投资建议聚焦于小商品城、名创优品、重庆百货及红旗连锁等公司，关注其成长性与盈利能力。风险提示包括宏观经济、行业竞争及消费信心等因素。