20240427-中邮证券-基础化工行业周报_关注制冷剂涨价及供给缺口下TMA涨价机会_16页_869kb

基础化工行业投资周报：触底反弹机会显现

一、市场表现

本周基础化工板块整体上涨0.80%，低于同期沪深300指数（涨幅1.20%），表现略有跑输。个股分化明显，润阳科技（+2318%）、邦股份（+2667%）大幅领涨，而新乡化纤（-1884%）、*ST海越（-1832%）等个股跌幅显著。

• 大宗商品方面，涨价产品集中在锰矿（+1538%）、硅锰（+1105%）、TMA（+566%）等供需缺口较大的品种；液氯（-946%）、多晶硅（-844%）等则因需求疲软大幅下挫。

二、投资逻辑：供需挤压下的底部拐点研判

• 供给端：行业需持续去库，但2022-2023年产能扩张导致库存承压。资产负债率自2022年Q4升至47.03%，企业财务杠杆仍在增加。
• 需求端：中国房地产新开工面积增速（-27.8%）与出口总值增速（15%）出现改善迹象，预计2024年内外需有望回暖。
• 盈利与估值：行业盈利触底，估值（PB）处1400%分位的低位，但美国国债收益率（4.7%）高位下预估存在补涨空间。

三、投资主线

1. 中特估优势标的：关注中国海油、中国石化。
2. AI材料链：东材科技、圣泉集团。
3. 出口高弹性品种：润丰股份、赛轮轮胎、森麒麟；
4. 供给收缩型产品：巨化股份、三美股份；
5. 低估值龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；
6. 资源品重估：云天化、兴发集团；
7. 新兴主题：合成生物（华恒生物）、新材料（侨源气体、国瓷材料）等。

四、风险提示

需求复苏不及预期、地缘政治扰动、政策不及预期等。

*注：本报告中必读免责条款内容略去，仅呈现核心观点和建议。