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报告摘要

CPI涨幅扩大创6个月新高，PPI环比反弹但同比回落

核心内容

2018年8月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，均创6个月以来新高。工业生产者价格指数（PPI）同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，同比涨幅连续两个月回落，但环比涨幅有所回升。

主要观点

CPI涨幅扩大：8月CPI同比涨幅较上月扩大0.2个百分点，环比涨幅扩大0.4个百分点，连续4个月保持上升趋势。
食品与非食品价格同步上涨：食品类CPI上涨2.4%，非食品类CPI上涨0.2%，两者共同推动CPI上涨。
PPI环比反弹，同比回落：PPI环比上涨0.4%，涨幅较前值扩大0.3个百分点；同比上涨4.1%，较前值回落0.5个百分点。
通胀压力可控：尽管年末通胀存在上行预期，但整体通胀压力仍处于可控范围内。

关键信息

CPI上涨原因分析

食品类价格：
- 鲜菜价格上涨：受寿光水灾及高温多雨天气影响，鲜菜价格同比上涨9.0%，影响CPI上涨约0.21个百分点。
- 猪肉价格上涨：高温导致生猪生长迟缓，叠加猪瘟疫情，猪肉价格上涨6.5%，影响CPI上涨约0.14个百分点。
- 鸡蛋价格上涨：高温影响蛋鸡产蛋率，叠加中秋国庆“双节”临近，鸡蛋价格上涨13.7%，影响CPI上涨约0.07个百分点。
非食品类价格：
- 旅游价格上涨：暑期出游人数增加，飞机票、宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨1.8%、1.2%和0.5%，推动CPI上行。
- 房租上涨被低估：房租上涨势头强劲，但仅拉动居住价格上涨0.5%。
- 能源价格上涨：受国际原油价格上涨影响，国内成品油调价，汽油、柴油价格环比上涨0.3%。

PPI上涨原因分析

环比上涨：主要由供给端生产资料价格上涨带动，生产资料环比上涨0.5%，生活资料环比上涨0.3%。
供给端因素：
- 环保督查与限产：推动上游采掘和原材料价格上涨0.6%，中游加工业价格上涨0.4%。
- 行业表现：黑色金属加工业、燃料加工业、化学品制造业价格涨幅扩大；有色金属加工业价格下降但降幅收窄。
同比上涨：受去年高基数影响，五大行业（石油和天然气开采、燃料加工、黑色金属加工、煤炭开采和洗选、有色金属加工）同比涨幅回落，合计影响PPI同比涨幅回落约0.46个百分点。化学纤维制造业受国际PTA价格上涨影响，涨幅扩大。

通胀展望

CPI趋势：食品价格受季节性影响，难以持续；猪肉价格受非洲猪瘟影响存在不确定性，可能成为后期CPI的主要拉动因素。
PPI趋势：需关注环保政策的后续执行以及宽信用政策和基建投资对需求的提振作用。预计年末PPI同比将继续下降。
整体通胀：由于M2与社融增速持续走低，货币政策保持稳健中性，通胀不具备货币超发的基础；同时社会总需求受抑制，年内通胀压力可控。

结论

8月CPI与PPI数据反映出国内通胀压力有所上升，但整体仍处于可控范围。CPI上涨主要由食品和非食品价格同步上涨带动，其中鲜菜、猪肉和鸡蛋是主要拉动因素；PPI环比反弹但同比回落，主要受供给端价格上涨和去年高基数影响。未来需密切关注猪肉价格走势、环保政策实施效果以及政策对需求的提振作用，以判断通胀的长期趋势。

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