20210830-太平洋-立高食品-300973.SZ-立高食品_收入超预期_期待规模效应下盈利能力改善_5页_688kb

立高食品（300973）总结

核心内容

立高食品（300973）在2021年上半年实现了显著的收入增长，营收达12.52亿元，同比增长86.8%，归母净利润为1.37亿元，同比增长80.0%。其中，第二季度营收增长60.6%，净利润增长10.2%。公司表现出色，尤其在冷冻烘焙食品和烘焙食品原材料领域，分别实现收入7.32亿元和5.19亿元，同比增长103.38%和67.63%。

主要观点

• 收入增长强劲：公司上半年收入和利润均实现大幅增长，主要受益于产能扩张、商超渠道拓展及疫情后基数较低。
• 渠道表现亮眼：商超渠道在2021H1增长达212.35%，直销渠道增长158.98%，显示公司在多渠道布局上的成功。
• 区域发展均衡：公司各地区收入均保持快速增长，其中华南、华中、东北增速尤为突出，分别为107.03%、106.31%、78.32%。
• 成本压力显现：2021H1毛利率下降0.9个百分点至35.9%，净利率下降0.4个百分点至10.9%，主要受原材料价格上涨、低利率产品占比提升及新工厂制造费用影响。
• 盈利改善预期：随着产能扩大和自动化程度提升，公司有望通过规模效应降低费用率，提升利润率。
• 产品创新与技术壁垒：公司重视研发投入，每年推出超50种新品，且在解决生产技术难题方面表现突出，增强企业竞争力。
• 供应链与冷链物流布局：公司正在扩建河南、浙江生产基地，预计2023年总产能达31万吨，其中冷冻烘焙食品产能将达11.22万吨，产能CAGR达45%。公司布局全国供应链和冷链物流，为长期发展提供支撑。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年收入增速分别为44.73%、29.05%、25.06%。若扣除股权激励费用，归母净利润增速分别为28.71%、23.71%、41.43%。给予2022年62倍PE，目标价158.12元，维持买入评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：169/36百万股
• 总市值/流通：22,659/4,835百万元
• 12个月最高/最低价：174.76元/103.00元

财务指标预测

风险提示

• 新品销售不及预期
• 渠道拓展进度不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

研究助理信息

• 李梦鹏
  电话：15216670756
  邮箱：limx@tpyzq.com
  登记编号：S1190121050001

销售团队信息

• 全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
• 华北销售总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
• 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
• 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
• 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
• 华东销售总助：杨晶
• 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
• 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
• 华南销售副总监：查方龙
• 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文

研究院信息

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