20250829-太平洋-立高食品-300973.SZ-立高食品_奶油保持高增_餐饮新客进展顺利_Q2盈利延续改善_5页_983kb

立高食品（300973）公司点评摘要

核心观点

• 买入/维持评级，目标价58.42元。
• 2025H1业绩超预期：营收同比增长16.2%，归母净利润同比增26.2%。
• 奶油产品增长强劲，餐饮新客户拓展顺利，Q2盈利延续改善。

业绩亮点

1. 分产品表现

   • 冷冻烘焙食品收入同比+6.08%。
   • 奶油、酱料等烘焙原料收入同比增超30%（奶油+28.7%，酱料+36.5%）。
   • Q2烘焙原料收入同比增长近45%，奶油类产品核心驱动。

2. 渠道进展

   • 商超及餐饮渠道增速亮眼，Q2收入同比分别+30%/40%。
   • 餐饮渠道Q2增速达70%，连锁客户备货及新品推广是关键。
   • 新客户拓展（茶饮、零食）起量明显，Q2贡献显著。

3. 盈利能力优化

   • 毛利率逐季收窄趋缓（Q2为30.7%），费用率下降明显。
   • 净利率Q2同比提升1.3 pct至8.0%，降费增效效果显著。

后续展望

• 收入端：旺季Q3烘焙需求提升，新品367奶油有望推动渗透率。
• 利润端：成本压力可控，直销渠道占比提升及降费措施延续。

投资建议

• 2025–27年收入CAGR 14%，净利润CAGR 22%。
• 2026年23倍PE估值，目标价58.42元，维持“买入”。
• 风险：食品安全、原材料波动、竞争加剧。