20210202-中泰国际证券-中国中药-00570.HK-控股股东考虑私有化_未来可能回归A股_5页_1mb

中国中药（0570 HK）总结

核心内容

中国中药（0570 HK）是一家在中药领域具有领先地位的企业，其控股股东国药集团香港公司（国药香港）正在考虑私有化方案，并可能在未来回归A股市场。这一动向显示了对公司的信心，同时也为投资者提供了关注的契机。

主要观点

• 私有化前景：国药集团作为央企，对中国中药的私有化意向表明其对公司未来发展和估值空间的认可。然而，目前私有化详细提案尚未公布，公司处于静默期，预计将在年报发布后推进相关提案。

• 业绩复苏预期：中药配方颗粒业务被视为公司2021年业绩复苏的核心驱动力。该业务因其疗效良好、使用便捷而受到市场欢迎，有助于推动公司股东净利润实现双位数增长。

• 中成药板块复苏：中成药板块在2020年因疫情受到一定冲击，预计全年仍将录得双位数下跌。但随着疫情缓解，该板块有望逐步止跌回稳。

• 医保纳入趋势：多个地区已将中药配方颗粒纳入新冠诊疗指南和地方医保体系，这一趋势预计将持续，有利于公司产品推广和销售。

• 评级调整：公司当前评级为“增持”，目标价维持在4.82港元。由于股价近期上涨，分析师将评级从“买入”下调至“增持”。

关键信息

业务结构

• 中药配方颗粒：公司在国内中药配方颗粒领域占据主导地位，拥有110个GAP中药材种植基地，确保产品质量。
• 中成药：受疫情影响，2020年中成药销售有所下滑，但预计2021年起将逐步复苏。
• 中药饮片：保持稳定增长，2020E预计收入为1,219百万元人民币。
• 中医药大健康产业：持续发展，2020E收入为93百万元人民币。
• 其他业务：包括其他医药相关产品和业务，2020E收入为370百万元人民币。

财务表现

• 总收入：预计2020年总收入为14,603百万元人民币，2021E预计增长至17,358百万元人民币。
• 股东净利润：2020E预计为1,544百万元人民币，2021E预计增长至1,763百万元人民币，2022E预计达到2,189百万元人民币。
• 每股基本盈利：2020E为0.31元人民币，2021E预计为0.35元人民币，2022E预计为0.43元人民币。
• 市盈率：预计2021E为10.5倍，2022E为8.4倍，显示估值有提升空间。
• 股息率：预计2021E为2.9%，2022E为3.6%，呈现上升趋势。

盈利能力

• 毛利率：从2018年的55.0%提升至2022E的61.6%。
• 净利润率：从2018年的12.8%下降至2022E的10.7%。
• EBIT利润率：从2018年的18.1%略有下降至2022E的16.8%。
• EBITDA利润率：从2018年的22.6%下降至2022E的20.5%。

资产负债情况

• 总资产：预计2022E达到41,490百万元人民币。
• 股东权益：预计2022E达到24,535百万元人民币。
• 净现金：预计2022E为4,020百万元人民币。

风险提示

1. 疫情反复：可能对公司的业绩产生不利影响。
2. 药品集采降价：可能导致利润下降。
3. 行业竞争加剧：中药配方颗粒标准放开可能带来更大竞争压力。
4. 政府调控：若政府对中药配方颗粒实施超预期调控，可能影响公司发展。
5. 私有化方案细节不明：提案尚未公布，需关注后续进展。

股票资料

• 收市价：4.40港元
• 总市值：22,157.53百万元港元
• 流通股比例：62.18%
• 已发行总股本：5,035.80百万元
• 52周价格区间：3.06-4.89港元
• 3个月日均成交额：57.95百万元港元
• 主要股东：国药集团持股32.46%

历史建议和目标价

• 2021-01-18：评级“买入”，目标价4.82港元
• 2021-02-01：评级调整为“增持”，目标价维持4.82港元

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与公司无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。

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