20240424-中国银河-四川路桥-600039.SH-毛利率小幅提升_分红维持高位_3页_550kb

公司点评：四川路桥（600039）

核心观点：

1. 业绩表现：2023年公司营收同比下降14.88%，归母净利润下降19.70%，扣非净利润下降6.98%。尽管整体业绩下滑，但清洁能源板块增长迅速（营收同比增长130.31%），公路投资运营业务增长显著（同比增长236.2%），中标金额大幅提升（同比增加200.7%）。

2. 盈利能力：毛利率小幅提升至18.14%，同比上升10.9个百分点，省内及省外毛利率均实现增长。净利率略有下降，但经营活动现金流净流出较大，主要因支付预付款项及分红、偿还债务所致。

3. 业务布局：清洁能源业务加快扩张，已落地多个光伏及水电项目，权益装机规模达540万千瓦。公路投资运营业务增长稳健，未来有望受益于基础设施建设需求。

4. 投资建议：预计2024-2026年营收与利润高速增长，但当前估值（PE 720倍）较高，维持“推荐”评级，需关注订单落地及应收账款风险。

风险提示： 订单执行不及预期、应收账款回收压力。