20230804-浙商证券-高德红外-002414.SZ-高德红外点评报告_装备系统总体产品获订货合同_全技术红外龙头军民品双驱动_3页_780kb

高德红外公司点评

装备系统总体产品获大批量订货合同
高德红外与客户签订某型号装备系统总体产品及红外热像仪合同，金额27亿元人民币，为大批量采购订单，未来可持续贡献收入。

业绩与盈利分析
公司2022Q2-2023Q1期间营收和净利润下滑，主要受型号项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策影响。2022年毛利率降至46.7%，处于历史低位，预计未来受益于军品业务恢复、规模效应及产品结构优化，利润率将回升。

全技术红外龙头，军民品双驱动
公司掌握非制冷与制冷红外双技术，是国内唯一具备装备总体资质的民营企业。军品端，装备系统订单增长，外贸军贸业务拓展空间广阔。民品端，非公开发行募投项目提升产能，降低成本，积极布局车载、电力、安防等多个民用领域，推动业务快速增长。

车载红外应用加速
公司与东风猛士、广汽埃安合作，车载红外辅助驾驶系统落地，随着红外成本降低，未来在“多模复合感知”智驾系统的应用将扩大，推动民用市场扩展。

未来增长与评级
预计2023-2025年归母净利润分别为749亿、1005亿、1244亿，同比增长49%、34%、24%，复合增长率35%。当前PE为46倍，维持“买入”评级。风险包括军品订单释放不及预期、民品业务拓展不及预期。

财务摘要

• 营收预测：2022A收入252亿元，预计2023-2025年年均增长20%以上。
• 盈利能力：毛利率预计由46.7%回升至51%以上，ROE持续提升至153%。
• 估值：2025年PE为27倍，估值逐步下降。

结论
高德红外作为红外技术龙头，通过装备系统订单扩展和民用市场下沉，叠加红外成本下降趋势，有望在2023-2025年实现高增长，维持“买入”评级。