深度报告-20230620-天风证券-广深铁路-601333.SH-客运产品提质增效_公司有望全面步入高铁运营时代_23页_2mb

公司概况

广深铁路是中国华南铁路客运龙头企业，主营铁路客货运与铁路运营服务。公司前身为广深铁路总公司，于1996年股份制改革并在上交所、港交所上市，注册资本56.52亿股，实际控制人为中国国家铁路集团。截至2023年一季度，中国铁路广州局集团持股37.12%。公司拥有广深城际铁路的运营权，主营业务包括铁路客货运输、过港直通车和第三方铁路运营服务。

财务表现

• 当前数据：总市值2289.15亿元，每股净资产36.3元，资产负债率30.97%。
• 历史业绩：2022年营收199.43亿元，归母净利润亏损19.95亿元。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为2678.9亿元、2902.7亿元、3047.6亿元，同比增速34%、8%、5%；归母净利润分别为138.9亿元、168.3亿元、192.8亿元，增速扭亏为盈、+21%、+15%。
• 估值：2023年目标PE 22倍，目标价431元/股，当前PE（2022A）1446x（较2065x下调）。

业务分析

1. 客运业务：占收入主导，2022年客运收入66.89亿元。赣深高铁接通优化长途客运，人均票价提升带动收入增长。广九直通车以高铁形式恢复运营，竞争力提升。
2. 铁路运营服务：收入复合增速23.13%（2011-2019），路网清算及其他运输服务收入逆势增长，毛利率达90.6%（2023E）。
3. 动车高铁改革红利：跨线动车布局持续扩展，票价市场化改革释放增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：铁路运输高度依赖经济景气度。
• 政策法规与运输安全：政策调整、安全事故或影响运营业绩。
• 新增线路分流：穗深城际等铁路或对广深城际客流造成挤压。
• 股价异动风险：2023年5月公司股价曾异常波动。

关键假设与估值优势

• 估值基础：参考京沪高铁（2023A EPS 0.10元/股，PE 459x → 公司PE下调至2065x）。
• 核心逻辑：疫情后修复、高铁网络贯通及运营服务增长，盈利水平有望稳步提升。

分析师：徐君、陈金海
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