20160828-申万宏源-食品饮料行业周报：白酒中报验证分化复苏强者恒强茅台超预期将引领行业进入提价周期_18页_1mb

食品饮料行业周报总结（2016年08月22-26）

核心内容概览

本周食品饮料板块整体下跌1.53%，跑输上证综指0.32个百分点，在申万28个子行业中排名第7。其中，乳品板块跌幅最小（-0.13%），而葡萄酒板块跌幅最大（-5.94%）。白酒板块下跌1.85%，但整体表现优于其他酒类。个股中，黑牛食品涨幅最高（8.67%），而中葡股份、麦趣尔和深深宝A跌幅居前。

主要观点

• 板块估值合理：食品饮料整体动态PE为25x，白酒PE为22x，虽然当前估值合理，但分析师认为下半年板块仍有上涨空间。
• 业绩分化明显：白酒公司中，茅台、古井、水井坊、口子窖等表现超预期，而部分酒企如酒鬼酒、沱牌等仍在调整期。
• 提价预期增强：茅台中报超预期，收入和利润均实现两位数增长，预收款创新高，预示行业将进入新一轮提价周期。五粮液和国窖1573也传出提价预期。
• 旺季效应：下半年将迎来中秋、国庆、双11、双12及春节提前等消费旺季，对行业有积极催化作用。
• 行业低配状态：食品饮料板块整体处于低配状态，基金持仓下降，估值切换空间较大。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块跑输大盘0.32个百分点。
• 跌幅最小的板块：乳品（-0.13%）、肉制品（-0.7%）、软饮料（-1.1%）。
• 跌幅最大的板块：葡萄酒（-5.94%）、其他酒类（-2.59%）、食品综合（-2.01%）。

公司表现

• 茅台：中报收入和利润均两位数增长，预收款达115亿元，现金流强劲，目标价上调至400元，对应17年25xPE。
• 五粮液：收入增长18.19%，净利润增长17.87%，一批价有望在中秋前顺价，提价预期再起。
• 古井贡酒：收入增长12.24%，净利润增长13.29%，百元价格段表现良好。
• 洋河股份：省外收入增长28%，显示价格段整合空间大。
• 水井坊：收入增长26.68%，净利润增长81.55%，持续改善。
• 口子窖：收入增长13.30%，净利润增长49.08%，渠道扎实。
• 牛栏山：收入增速下降至个位数，但渠道调整为短期，未来增长有望恢复。

其他公司动态

• 皇氏集团：上半年收入增长64.21%，净利润增长78.3%，董事增持。
• 佳隆股份：收入增长19.24%，净利润增长48.55%。
• 三全食品：收入增长10.11%，净利润增长1.39%。
• 科迪乳业：收入增长15.34%，净利润增长1.19%。
• 加加食品：收入增长5.96%，净利润下降34.00%。
• 黑芝麻：收入增长2.77%，净利润下降47.03%。
• 澳优乳业：收购澳大利亚高端营养品牌，推动国际化。
• 重庆诗仙太白：资金链断裂，基本停产。
• 华樽杯发布：茅台、五粮液等酒企品牌价值提升，显示行业复苏。

投资建议

• 核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、伊利股份、光明乳业、双汇发展、好想你。
• 估值切换：分析师认为，17年估值仍有空间，建议关注一线酒和二线龙头。
• 行业前景：下半年消费旺季将带来业绩增长，板块仍有投资机会。

重要公告与事件

• 茅台：中报超预期，收入和利润均两位数增长。
• 五粮液：一批价有望顺价，提价预期增强。
• 皇氏集团：董事增持，显示对公司未来发展的信心。
• 澳优乳业：收购澳大利亚品牌，国际化进程加速。
• 重庆诗仙太白：资金链断裂，停产。
• 华樽杯发布：品牌价值提升，显示行业复苏。

股票投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下。

估值与盈利预测

• 食品饮料板块：2016年动态PE为24.87x，溢价率为46%，环比下降2%。
• 白酒板块：2016年动态PE为22.12x，溢价率为30%，环比下降2%。
• 盈利预测：各公司未来业绩增长预期不一，但一线酒和二线龙头增长明确。

重大事项提示

• 下周将有多个公司召开股东大会，包括双汇发展、好想你、迎驾贡酒等。

附录

• 图表目录：包含多个行业价格走势、板块超额收益比较等图表。
• 盈利预测表：详细列出各公司EPS、PE、增速等数据。
• 信息披露：申万宏源证券研究所有限公司提供投资建议，客户可通过官网或联系人获取完整报告。