20160828-申万宏源-食品饮料行业周报_白酒中报验证分化复苏强者恒强茅台超预期将引领行业进入提价周期_17页_931kb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2016年08月28日）

核心内容概述

本报告分析了2016年8月22日至26日食品饮料行业整体表现及重点公司中报数据，指出行业整体处于分化复苏阶段，一线酒企表现强劲，具备提价潜力，未来业绩有望持续超预期。同时，指出白酒板块估值合理，仍有上涨空间，建议投资者关注一线酒和二线龙头。

主要观点

行业整体表现：
- 食品饮料板块本周下跌1.53%，跑输大盘0.32个百分点，在申万28个子行业中排名第7。
- 乳品和肉制品跌幅最小，分别为-0.13%和-0.7%，而葡萄酒、其他酒类和食品综合跌幅较大，分别为-5.94%、-2.59%和-2.01%。
- 白酒板块下跌1.85%，但整体表现优于其他酒类板块。
个股表现：
- 涨幅前三为黑牛食品（+8.67%）、爱普股份（+4.51%）和煌上煌（+3.45%）。
- 跌幅前三为中葡股份（-12.9%）、麦趣尔（-10.02%）和深深宝A（-8.95%）。
投资建议：
- 食品饮料板块整体估值25x，白酒估值22x，虽然今年估值已相对合理，但预计下半年仍有上涨空间。
- 原因包括：
  - 主要子行业和龙头公司业绩增速和确定性较强；
  - 行业处于低配状态，基金持仓下降；
  - 下半年消费旺季（中秋、国庆、“双11”、“双12”）及2017年春节提前带来催化。
中报表现：
- 白酒公司中，茅台、古井、水井坊、口子窖等公司中报表现超预期或符合预期。
- 茅台中报收入利润均实现两位数增长，预收款创新高，现金流强劲，引领提价周期，目标价上调至400元。
- 五粮液一批价有望在中秋前实现顺价，国窖1573局部实现顺价，提价预期再起。
- 洋河股份省外增速达28%，说明价格段整合空间大且加速。
- 牛栏山酒虽中报收入增速下降，但渠道调整为暂时现象，未来增长有望恢复。

关键信息

板块估值与溢价率

食品饮料板块2016年动态PE为24.87x，溢价率46%，环比下降2%。
白酒板块动态PE为22.12x，溢价率30%，环比下降2%。

核心推荐

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒、顺鑫农业
食品：伊利股份、光明乳业、双汇发展、好想你

重要公告及新闻

茅台：中报收入利润均两位数增长，预收款创新高，现金流强劲。
皇氏集团：董事杨洪军增持公司股份。
澳优乳业：收购澳大利亚高端营养品品牌，推进国际化。
重庆诗仙太白酒业集团：因经营失误导致资金链断裂，已基本停产。
华樽杯品牌价值发布：茅台、五粮液等酒企品牌价值持续提升，显示行业复苏趋势。

公司中报数据亮点

水井坊：收入增长26.68%，净利润增长81.55%。
古井贡酒：收入增长12.24%，净利润增长13.29%。
五粮液：收入增长18.19%，净利润增长17.87%。
洋河股份：收入增长6.5%，净利润增长7.5%。
皇氏乳业：收入增长107.3%，净利润增长30.9%。
克明面业：收入增长17.89%，净利润增长21.75%。
三全食品：收入增长10.11%，净利润增长1.39%。
黑芝麻：收入增长2.77%，净利润下降47.03%。

重大事项预告

下周股东大会：
- 双汇发展（000895.SZ）：2016年9月2日召开。
- 好想你（002582.SZ）：2016年9月2日召开。
- 迎驾贡酒（603198.SH）：2016年9月2日召开。
- 三元股份（600429.SH）：2016年8月29日召开。

盈利预测与估值

| 公司简称 |----------|---------- | 贵州茅台 | 301.45 | 泸州老窖 | 31.01 | 古井贡酒 | 43.73 | 洋河股份 | 70.53 | 五粮液 | 34.57 | 山西汾酒 | 21.32 | 酒鬼酒 | 20.45 | 顺鑫农业 | 21.72 | 承德露露 | 11.47 | 海天味业 | 31.37 | 中炬高新 | 14.40 | 恒顺醋业 | 11.26 | 加加食品 | 7.19 | 伊利股份 | 17.91 | 光明乳业 | 14.71 | 三元股份 | 8.19 | 双汇发展 | 24.49 | 汤臣倍健 | 13.27 | 洋河股份 | 70.53 | 煌上煌 | 14.40 | 双塔食品 | 14.40 | 好想你 | 35.29 | 股价（8-26） | EPS（15A） | EPS（16E） | EPS（17E） | EPS（18E） | 增速（15A） | 增速（16E） | 增速（17E） | 增速（18E） | 16PE | 17PE | 评级 | 总市值（亿） |
----|------------|------------|------------|------------|-------------|-------------|-------------|-------------|------|------|------|------|-----------|
| 12.34 | 13.63 | 15.23 | 27.20 | 1.0% | 10.4% | 11.7% | 12.9% | 22.1 | 19.8 | 买入 | 3787 |
| 1.05 | 1.27 | 1.65 | 2.19 | 67.4% | 20.9% | 29.9% | 32.7% | 24.4 | 18.8 | 买入 | 435 |
| 1.42 | 1.63 | 1.92 | 2.22 | 19.9% | 14.7% | 17.8% | 15.6% | 26.8 | 22.8 | 买入 | 220 |
| 3.56 | 3.78 | 4.23 | 4.63 | 19.0% | 6.2% | 11.9% | 9.5% | 18.7 | 16.7 | 买入 | 1063 |
| 1.63 | 1.92 | 2.13 | 2.38 | 5.8% | 18.0% | 10.9% | 11.7% | 18.0 | 16.2 | 买入 | 1312 |
| 0.60 | 0.74 | 0.87 | 1.02 | 46.3% | 23.1% | 17.6% | 17.2% | 28.8 | 24.5 | 增持 | 185 |
| 0.27 | 0.31 | 0.42 | 0.55 | 190.9% | 13.7% | 35.5% | 31.0% | 66.0 | 48.7 | 增持 | 66 |
| 0.66 | 0.70 | 0.87 | 1.09 | 4.7% | 6.2% | 24.3% | 25.3% | 31.0 | 25.0 | 买入 | 124 |
| 0.47 | 0.52 | 0.56 | 0.60 | 4.5% | 10.3% | 7.2% | 7.1% | 22.0 | 20.5 | 增持 | 112 |
| 0.93 | 1.08 | 1.24 | 1.40 | 20.1% | 16.5% | 14.8% | 12.9% | 29.0 | 25.3 | 增持 | 849 |
| 0.31 | 0.38 | 0.46 | 0.55 | -13.8% | 22.4% | 21.1% | 19.6% | 37.9 | 31.3 | 买入 | 115 |
| 0.40 | 0.25 | 0.31 | 0.38 | 220.4% | -37.1% | 24.0% | 22.6% | 45.0 | 36.3 | 增持 | 68 |
| 0.13 | 0.15 | 0.18 | 0.21 | 10.9% | 17.3% | 20.0% | 16.7% | 47.9 | 39.9 | 增持 | 83 |
| 0.76 | 0.88 | 1.00 | 1.11 | 11.8% | 15.2% | 13.6% | 11.0% | 20.4 | 17.9 | 买入 | 1086 |
| 0.34 | 0.41 | 0.48 | 0.53 | -26.3% | 20.6% | 17.1% | 10.4% | 35.9 | 30.6 | 增持 | 181 |
| 0.05 | 0.13 | 0.13 | 0.16 | 47.8% | 147.3% | 0.0% | 23.1% | 63.0 | 63.0 | 增持 | 123 |
| 1.29 | 1.42 | 1.59 | 1.75 | 5.3% | 10.1% | 12.0% | 10.1% | 17.2 | 15.4 | 增持 | 808 |
| 0.44 | 0.51 | 0.62 | 0.75 | 26.4% | 16.8% | 21.6% | 21.0% | 26.0 | 21.4 | 增持 | 193 |
| 3.56 | 3.78 | 4.23 | 4.63 | 19.0% | 6.2% | 11.9% | 9.5% | 18.7 | 16.7 | 买入 | 1063 |
| 0.31 | 0.38 | 0.46 | 0.55 | -13.8% | 22.4% | 21.1% | 19.6% | 37.9 | 31.3 | 买入 | 115 |
| 0.31 | 0.38 | 0.46 | 0.55 | -13.8% | 22.4% | 21.1% | 19.6% | 37.9 | 31.3 | 买入 | 115 |
| -0.02 | 0.20 | 0.95 | 1.22 | -106.0% | 1013.0% | 375.0% | 28.4% | 176.5 | 37.1 | 买入 | 52 |