20221127-华泰期货-LPG年报_今冬市场推涨动力不足_LPG期价或偏弱运行_14页_1mb

LPG市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年1月至11月期间，国际及国内市场LPG（液化石油气）价格走势，并对今冬LPG期价运行趋势进行了展望。报告指出，尽管国际油价在年初至中期震荡走高，带动LPG价格上行，但随着国际油价回落及国内需求疲软，LPG价格整体呈现震荡下行趋势，且今冬推涨动力不足，期价或偏弱运行。

主要观点

国际原油市场走势

1. 1-6月中旬：国际油价震荡走高，主要受以下因素影响：

   • 全球原油产量增长乏力，部分国家因政治或经济因素减产；
   • 石油库存处于历史低位；
   • 地缘政治事件频发，加剧市场波动。

2. 6月中旬-11月中旬：国际油价震荡下行，原因包括：

   • 全球经济前景恶化，衰退风险上升；
   • 欧美货币政策收紧，打压油价；
   • 地缘政治风险加剧，导致供需不确定性；
   • 全球液体燃料需求增长放缓，尤其受高油价和极端天气影响。

国际LPG市场价格走势

1. 中东丙丁烷市场：

   • 1-4月份价格持续上涨，主要因国际油价走高、需求增加及天然气替代效应；
   • 5-11月份价格持续下跌，主要受供应宽松、需求疲弱及运费下降影响。

2. 美国丙烷市场：

   • 1-3月份价格明显上涨，受国际油价上涨和冬季采暖需求推动；
   • 4-11月份价格震荡走跌，因季节性需求下降、国际油价回落及美国产量和库存增加。

中国LPG市场价格走势

1. 1-11月份：

   • 1月至3月中旬价格明显上涨，受国际油价上涨及国内补货需求带动；
   • 3月下旬至11月中旬价格震荡走弱，主要因民用气需求下降、工业气深加工利润下滑及国际油价走低。

2. 今冬市场展望：

   • 国际油价预计将继续小幅震荡回落，对LPG市场形成压力；
   • 冬季燃烧需求可能因拉尼娜现象而有所提升，但国内经济增长乏力，将部分抵消该需求；
   • 化工需求方面，PDH开工率可能继续下行，丙烷脱氢制PP利润偏低，难以支撑需求增长；
   • 综合来看，国内LPG期价推涨动力不足，或延续偏弱运行态势。

关键信息

• 国际油价：全年呈现先涨后跌的走势，对LPG市场产生显著影响。
• 国内LPG期价：全年先升后降，11月中旬较3月下旬下跌约19%。
• 今冬LPG期价展望：预计偏弱运行，重心维持在当前水平。
• 需求端：民用气需求受气温影响较大，工业气需求受原油价格及深加工利润拖累。
• 供应端：中东及美国供应充足，国内库存偏低但供应恢复缓慢。
• 策略建议：近期可对近月合约逢低做多。

策略建议

• 建议投资者关注国内LPG近月合约，逢低做多。
• 国际油价及国内需求变化是影响LPG价格的关键因素。
• 需密切关注冬季气温变化及PDH开工率变动，以判断LPG市场走势。

风险提示

• 国际原油价格震荡整理；
• 外盘价格走强；
• 国内LPG下游需求疲弱；
• 地缘政治风险及全球经济衰退预期。

图表概览

• 图1：WTI和Brent原油期货主力合约结算价格；
• 图2：WTI原油期货结算价格与美元指数关系；
• 图3、图4：国际原油远期曲线；
• 图5-图10：中东丙丁烷价格及发货量走势；
• 图11-图16：美国丙烷市场价格、产量、出口量及库存变化；
• 图17-图34：中国LPG期价与现货价格、价差、开工率等关键数据对比。

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