20170903-招商证券-餐饮旅游板块2017年中报总结：行业分化加剧，酒店业乘势而上_15页_1mb

报告摘要

餐饮旅游行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年上半年，餐饮旅游板块整体呈现改善趋势，行业营收与净利润均实现增长。其中，酒店业表现最为突出，行业景气度加速上升，龙头公司业绩持续超预期。出境游市场虽整体低迷，但凯撒旅游和众信旅游凭借龙头优势实现逆势增长。景区板块客流有所复苏，但业绩增长乏力，主要依赖新项目开业及异地复制能力。免税行业则迎来新一轮扩张，中国国旅在多个机场中标，成为行业龙头。

主要观点

行业整体改善：餐饮旅游行业上半年整体营收529亿元，同比增长23%；扣非净利润35亿元，同比增长18%。
酒店业景气度上升：受经济企稳、消费升级及行业供需优化影响，Q2经济型和中档酒店RevPAR维持高增长，龙头公司如家、华住、锦江股份业绩表现亮眼。
出境游市场低迷，龙头逆势增长：尽管整体市场表现平淡，但凯撒旅游和众信旅游仍保持增长，主要受益于渠道扩张、资源整合及管理优化。
景区客流复苏，但业绩增长乏力：自然景区如桂林、黄山、三亚等受益于低基数及营销活动，但内生增长受限，需关注新项目开业节奏。
免税行业迎来扩张：中国国旅上半年收入增长22.5%，净利润增长17.5%，并表及机场招标带来增长动力。

关键信息

行业数据

指标	数值（亿元）	占比%
股票家数	31	0.9
总市值	4450	0.8
流通市值	2923	0.7

业绩表现

子版块	凯撒旅游	众信旅游	出境游旅行社	宋城演艺	中青旅	休闲景区	自然景区	免税	酒店	餐饮
营收增长	30.8%	13.3%	31.7%	22.4%	10%	-	-	22.5%	-	-
净利润增长	136.1%	26.6%	136.1%	30%	9%	-	-	17.5%	-	-

酒店板块亮点

经济型酒店复苏：如家Q2 RevPAR增长4.9%，中档酒店RevPAR增长9.9%。
华住Q2业绩亮眼：营业净收入增长20.1%，归属净利润增长23.5%。
锦江股份扩张迅速：上半年净开业429家，其中铂涛和维也纳增长强劲。

出境游板块亮点

凯撒旅游：上半年收入增长30.8%，净利润增长136.1%，主要受益于旅行社业务及投资收益。
众信旅游：上半年收入增长13.3%，净利润增长26.6%，整合竹园资源推动盈利提升。

景区板块表现

自然景区：黄山、桂林、三亚等地客流增长显著，但多数景区业绩增长乏力。
宋城演艺：杭州本部收入增长22.4%，利润增长约30%，异地项目有序推进。
乌镇景区：上半年收入增长11.4%，扣除政府补贴后利润增长11.4%。

免税行业动态

中国国旅：上半年收入增长22.5%，净利润增长17.5%，并表及机场招标带来增长。
三亚免税店：上半年销售额增长25%，二季度淡季销售额增长接近40%。
机场免税店扩张：中免及日上公司中标多个机场进境免税店，推动行业规模扩大。

投资建议

强烈推荐：首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、中国国旅、众信旅游、宋城演艺、黄山旅游、中青旅。
审慎推荐：丽江旅游、峨眉山A、腾邦国际、桂林旅游、张家界。

风险提示

宏观经济增速下滑：可能对旅游行业造成系统性影响。
旅游行业系统性风险：包括政策变化、市场竞争加剧等。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	16EPS	17EPS	18EPS	17PE	18PE	PB	评级
首旅酒店	28.91	0.72	0.80	1.13	36.14	25.58	3.4	强烈推荐-A
锦江股份	29.74	0.80	0.94	1.09	31.64	27.28	2.2	强烈推荐-A
凯撒旅游	13.78	0.26	0.43	0.52	32.05	26.50	5.7	强烈推荐-A
中国国旅	29.98	1.85	1.11	1.28	27.01	23.42	4.5	强烈推荐-A
黄山旅游	16.38	0.47	0.55	0.69	29.78	23.74	3.1	强烈推荐-A
宋城演艺	19.37	0.62	0.74	0.96	26.18	20.18	4.1	强烈推荐-A
中青旅	20.80	0.67	0.79	0.97	26.33	21.44	2.8	强烈推荐-A
众信旅游	12.59	0.26	0.34	0.43	37.03	29.28	5.6	审慎推荐-A
丽江旅游	9.99	0.41	0.42	0.52	23.79	19.21	2.5	审慎推荐-A
峨眉山A	11.72	0.36	0.41	0.46	28.59	25.48	3.0	审慎推荐-A
腾邦国际	15.31	0.33	0.46	0.47	33.28	32.57	5.4	审慎推荐-A

行业趋势

酒店业：景气度加速向上，龙头公司业绩超预期，未来成长动力强劲。
出境游：市场低迷，但龙头企业仍保持增长，投资机会显现。
景区：客流复苏，但内生增长乏力，需关注新项目及异地复制能力。
免税：迎来新一轮扩张，未来增长潜力大。

总结

2017年上半年，餐饮旅游行业整体呈现改善趋势，但各细分领域分化明显。酒店业成为表现最佳的板块，龙头公司如首旅酒店、锦江股份、华住等业绩超预期，具备较强成长性。出境游市场虽整体低迷，但凯撒旅游和众信旅游凭借龙头优势实现逆势增长。景区板块客流有所复苏，但业绩增长乏力，需关注新项目开业节奏。免税行业迎来新一轮扩张，中国国旅在多个机场中标，成为行业龙头。投资建议为强烈推荐酒店板块及部分细分领域龙头，审慎推荐其他潜力公司。

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