> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券纺服美护行业分析总结 ## 核心内容 2026年5月，纺服美护线上GMV增速环比略有改善，但整体需求仍偏弱。不同品牌表现分化，部分头部国产品牌和新兴个护品牌表现亮眼，而大众服饰及传统珠宝板块恢复相对滞后。 ## 主要观点 - **服装板块**：5月服装配饰线上全渠道销售额同比下降9.2%，但环比4月降幅收窄，显示需求有所回暖。运动及功能性服饰表现相对稳健，头部国产品牌如太平鸟、特步分别同比增长19.4%和17.1%，展现较强的品牌韧性。 - **户外服饰**：国际品牌如HOKA、萨洛蒙、三夫XB等增长显著，5月线上GMV分别同比增长121.1%、58.0%、77.5%，增速远高于行业平均水平。 - **大众休闲服饰**：整体表现偏弱，优衣库同比增长，但国内大众服饰、家纺等品牌仍面临消费需求疲软及竞争加剧压力。 - **美妆板块**：5月彩妆香化线上全渠道销售额同比增长14%，增速环比提升。毛戈平、薇诺娜等品牌延续高增长态势，其中毛戈平同比增长26.3%，1-5月累计增长39.7%。个护清洁板块线上销售额同比增长8.7%，护舒宝、绽家、斐萃等品牌表现突出，其中斐萃5月GMV同比增长419.5%，1-5月累计增长264.1%。 - **珠宝板块**：5月整体表现较弱，高金价抑制消费。老铺黄金保持高增长，1-5月累计增长287.2%，而传统品牌如周大福、周生生等销售增速承压。 - **美护大促**：年中大促开启，大单品带动增长，美妆板块整体回暖，尤其是国货品牌受益于天猫国补政策。 ## 关键信息 ### 线上GMV表现 - **服装配饰**：5月全渠道销售额同比下降9.2%，环比改善。 - **彩妆**：5月GMV同比增加23%，其中彩妆占比79%，护肤占比21%。 - **个护清洁**：5月GMV同比增长8.7%，护舒宝增长104.5%，绽家增长195.9%，斐萃增长419.5%。 - **美妆**：5月GMV同比增长14%，毛戈平增长26.3%，薇诺娜增长15.4%。 ### 分析师推荐 1. **弹性方向**： - 李宁：目标高单增长高于行业平均，荣耀金标系列及户外开店空间较大，有望带动品牌增长。 - 比音勒芬：主品牌业绩恢复，新品牌拓展第二成长曲线。 - 家纺板块：大单品战略带动品牌破圈，线上高增助力品牌成长。 - 海澜之家：顺应消费降级趋势，商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间大，具备较强盈利能力。 2. **确定性方向**： - 纺织原材料：景气度延续，业绩韧性突出，龙头产能转移，产业链成熟。推荐新澳股份等制造龙头。 3. **美护板块**： - **修复方向**：巨子生物（可复美）5月GMV同比持平，Q2有望反弹；珀莱雅管理层全面焕新，5月GMV同比增长12.2%，新品周期预计520开启。 - **高端方向**：毛戈平依托东方美学心智，拓展护肤、香水线，粉丝基础坚实。 - **大众性价比方向**：若羽臣、上美股份等品牌凭借高市场需求、渠道敏感度及多元品牌矩阵，展现强劲增长潜力。 ## 行情回顾 - **上周行情**：沪深300、深证成指、上证综指分别下跌0.82%、2.29%、0.09%，纺织服装板块下跌1.31%，美容护理板块下跌1.31%。 - **板块排名**：纺织服装板块在29个一级行业中位列第14；美容护理板块位列第12。 - **个股表现**： - **纺织服装**：天创时尚、迪阿股份涨幅居前；瑞贝卡、九牧王跌幅居前。 - **美容护理**：逸仙电商、巨子生物涨幅居前；嘉亨家化、壹网壹创跌幅居前。 ## 行业新闻动态 - **美棉出口增长**：PriceSeek提醒美棉出口增长，棉系商品行情分析。 - **美棉价格上涨**：特朗普取消打击伊朗，美棉全面收涨，32、40支棉纱成交较好，纺企提高化纤使用比例以减轻成本压力。 - **纺织服装城招商引资**：东部纺织服装城举办招商引资推介大会，推动项目精准招引和产业升级。 ## 公司动态 - **珀莱雅**：发布不向下修正“珀莱转债”转股价格公告，显示公司信心。 ## 风险提示 - 内需恢复不及预期 - 汇率波动风险 - 关税风险 ## 图表目录 - 图表1：纺服/美护/珠宝各品牌5月线上数据 - 图表2：毛戈平25-26年5月线上GMV及同比增速 - 图表3：绽家25-26年5月线上GMV及同比增速 - 图表4：斐萃25-26年5月线上GMV - 图表5：韩束25-26年5月线上GMV及同比增速 - 图表6：Newpage25-26年5月线上GMV - 图表7：4月服装零售同比增速环比放缓 - 图表8：4月金银珠宝零售同比大幅下滑 - 图表9：大宗原材料价格汇总 - 图表10：328级棉现价走势图 - 图表11：CotlookA指数 - 图表12：粘胶短纤价格走势图 - 图表13：涤纶短纤价格走势图 - 图表14：长绒棉价格走势图 - 图表15：内外棉价差价格走势图 - 图表16：COMEX黄金期货收盘价 - 图表17：黄金现货价 - 图表18：化妆品社零同比增速 - 图表19：棕榈油现货价 - 图表20：原油价格 - 图表21：上周纺织服装板块涨跌幅 - 图表22：上周纺织服装板块涨跌幅走势 - 图表23：上周各板块涨跌幅 - 图表24：近一周纺织服装行业涨幅前五名 - 图表25：近一周纺织服装行业跌幅前五名 - 图表26：近一周美容护理行业涨幅前五名 - 图表27：近一周美容护理行业跌幅前五名 - 图表28：上周重点公司公告