20260614-国金证券-耐用消费产业行业研究_5月纺服美护线上GMV增速环比改善_不同品牌表现分化_15页_1mb

报告摘要

2026年5月，纺服美护线上GMV增速环比略有改善，但整体需求仍偏弱。不同品牌表现分化，部分头部国产品牌和新兴个护品牌表现亮眼，而大众服饰及传统珠宝板块恢复相对滞后。

服装板块：5月服装配饰线上全渠道销售额同比下降9.2%，但环比4月降幅收窄，显示需求有所回暖。运动及功能性服饰表现相对稳健，头部国产品牌如太平鸟、特步分别同比增长19.4%和17.1%，展现较强的品牌韧性。
户外服饰：国际品牌如HOKA、萨洛蒙、三夫XB等增长显著，5月线上GMV分别同比增长121.1%、58.0%、77.5%，增速远高于行业平均水平。
大众休闲服饰：整体表现偏弱，优衣库同比增长，但国内大众服饰、家纺等品牌仍面临消费需求疲软及竞争加剧压力。
美妆板块：5月彩妆香化线上全渠道销售额同比增长14%，增速环比提升。毛戈平、薇诺娜等品牌延续高增长态势，其中毛戈平同比增长26.3%，1-5月累计增长39.7%。个护清洁板块线上销售额同比增长8.7%，护舒宝、绽家、斐萃等品牌表现突出，其中斐萃5月GMV同比增长419.5%，1-5月累计增长264.1%。
珠宝板块：5月整体表现较弱，高金价抑制消费。老铺黄金保持高增长，1-5月累计增长287.2%，而传统品牌如周大福、周生生等销售增速承压。
美护大促：年中大促开启，大单品带动增长，美妆板块整体回暖，尤其是国货品牌受益于天猫国补政策。

弹性方向：
- 李宁：目标高单增长高于行业平均，荣耀金标系列及户外开店空间较大，有望带动品牌增长。
- 比音勒芬：主品牌业绩恢复，新品牌拓展第二成长曲线。
- 家纺板块：大单品战略带动品牌破圈，线上高增助力品牌成长。
- 海澜之家：顺应消费降级趋势，商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间大，具备较强盈利能力。
确定性方向：
- 纺织原材料：景气度延续，业绩韧性突出，龙头产能转移，产业链成熟。推荐新澳股份等制造龙头。
美护板块：
- 修复方向：巨子生物（可复美）5月GMV同比持平，Q2有望反弹；珀莱雅管理层全面焕新，5月GMV同比增长12.2%，新品周期预计520开启。
- 高端方向：毛戈平依托东方美学心智，拓展护肤、香水线，粉丝基础坚实。
- 大众性价比方向：若羽臣、上美股份等品牌凭借高市场需求、渠道敏感度及多元品牌矩阵，展现强劲增长潜力。

上周行情：沪深300、深证成指、上证综指分别下跌0.82%、2.29%、0.09%，纺织服装板块下跌1.31%，美容护理板块下跌1.31%。
板块排名：纺织服装板块在29个一级行业中位列第14；美容护理板块位列第12。
个股表现：
- 纺织服装：天创时尚、迪阿股份涨幅居前；瑞贝卡、九牧王跌幅居前。
- 美容护理：逸仙电商、巨子生物涨幅居前；嘉亨家化、壹网壹创跌幅居前。