20260719-国金证券-耐用消费产业行业研究_运动龙头26Q2流水环比降速_6月美护线上高增_14页_1mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概览

本报告对耐用消费产业，尤其是运动服饰与美护板块进行了深入分析，总结了行业动态、公司表现及投资建议。

主要观点

• 运动服饰行业：2026年第二季度整体表现稳健，尽管受零售环境和天气影响，流水有所放缓，但公司仍保持较强经营韧性。下半年将通过新品发布、营销活动（如亚运会）及渠道优化，有望实现经营改善。
• 美护板块：6月线上销售表现亮眼，尤其是毛戈平实现36%的GMV增长，其中彩妆占比75%。部分品牌如巨子生物、珀莱雅、毛戈平等在新品周期和品牌升级中表现突出。
• 行业数据：5月服装零售增速环比持平，化妆品类零售增速放缓，但受国补政策影响，美妆行业仍有增长潜力。
• 投资建议：推荐关注具有弹性及确定性增长的公司，包括李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、海澜之家等；同时关注纺织原材料龙头如新澳股份等。

关键信息

运动服饰行业表现

• 安踏体育：主品牌及FILA低单位数正增长，其他品牌增长25%-30%；线上受618带动低双位数增长，线下及儿童线下仍承压；推出“折纸技术”跑鞋，推动品牌升级。
• 李宁：主品牌（不含李宁YOUNG）低单位数下降，电商渠道中单位数增长；下半年将推出荣耀金标系列及户外新品，联合COC发布领奖装备，增强品牌影响力。
• 特步国际：主品牌中单位数下跌，索康尼低单位数增长；电商表现稳定，跑步品类为核心增长动力。
• 361度：主品牌及童装线下增长中高单位数，电商增长高单位数；持续推进超品店建设，全年计划净开80-100家门店。

美护板块表现

• 毛戈平：6月线上GMV达2.45亿元，同比增长36%，其中彩妆占比75%；鱼子酱面膜表现强劲，增长87%，而无痕粉膏下降59%。
• 巨子生物：6月GMV同比持平，但部分单品表现分化，胶原棒增长32%，焦点面霜下降55%。
• 若羽臣：绽家GMV增长显著，京东渠道占比快速提升；斐萃GMV环比高速增长，抖音为主要发力渠道。
• 上美股份：韩束线上GMV同比下滑，但一页品牌表现亮眼，抖音渠道增长203%。
• 珀莱雅：管理层全面焕新，新品周期预计520开启，具备较强增长潜力。
• 毛戈平：依托东方美学心智拓展护肤、香水线，具备高端市场竞争力。

行业数据跟踪

• 服装零售：5月同比增长3.7%，环比持平，最差时期已过，未来增长潜力较大。
• 化妆品零售：5月同比增长2.5%，环比持续降速，受大促政策影响，国货美妆表现突出。
• 原材料价格：328级棉现货价格微涨0.19%，内外棉价差下降8.71%；美棉CotlookA上涨1.00%；粘胶短纤价格稳定，涤纶短纤价格上涨2.31%。

投资建议

1. 弹性方向：

   • 李宁：目标高单增长高于行业平均，新系列及户外开店有望带动增长。
   • 比音勒芬：主品牌流水恢复，新品牌拓展第二成长曲线。
   • 罗莱生活、富安娜、水星家纺：大单品战略推动品牌破圈，线上增长显著。
   • 海澜之家：顺应消费降级趋势，拓展奥莱业态，未来增长空间较大。

2. 确定性方向：

   • 纺织原材料：景气度延续，业绩韧性突出，推荐新澳股份等制造龙头。

3. 美护板块：

   • 修复方向：巨子生物、珀莱雅，受益于低基数效应和新品周期。
   • 高端方向：毛戈平，依托东方美学拓展护肤、香水线。
   • 大众性价比方向：若羽臣、上美股份，具备成熟的渠道运营经验。

行情回顾

• 上周行情：沪深300、深证成指、上证综指分别下跌5.26%、8.90%、5.81%；纺织服装板块下跌5.39%，在29个一级行业中排名第13。
• 个股表现：兴业科技、探路者涨幅居前；老铺黄金、鄂尔多斯跌幅居前。
• 美护板块：美容护理板块下跌3.00%，依依股份、古宏股份涨幅居前，上美股份、珀莱雅跌幅居前。

行业新闻动态

• 棉市动态：宏观情绪导致郑棉减仓大跌，下游棉纱市场交投偏弱，秋冬订单尚未批量下达。
• 人事变动：安踏品牌CEO徐阳因家庭原因辞职，由赖世贤代理，安踏长期战略不变。
• 锦纶长丝：受成本端支撑，价格小幅上涨，但终端需求疲软，市场走势分化。

风险提示

• 内需恢复不及预期：可能拖累行业整体表现。
• 汇率波动风险：影响外贸出口型企业收入与利润。
• 关税风险：可能削弱我国产品在全球市场竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期上涨幅度5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。