传媒行业：Metaverse，游戏先行-20210912-安信证券-22页_1mb

Metaverse，游戏先行

核心内容

Metaverse（元宇宙）被视为未来虚拟世界的终极形态，而游戏因其在行业规律、用户属性和技术准备方面的综合优势，被认为是通往Metaverse的先行者。游戏具备虚拟身份、沉浸式社交系统和独立开放的经济系统，这些特性与Metaverse高度契合。

主要观点

1. 游戏与Metaverse的契合点：

   • 虚拟身份：游戏与Metaverse都为用户赋予虚拟身份，支持社交互动。
   • 沉浸式社交：游戏提供一定程度的社交体验，但Metaverse将带来更真实的社交系统。
   • 独立开放的经济系统：游戏内已有玩家间交易和经济系统，Metaverse将实现去中心化的经济生态。

2. 游戏探索Metaverse的三类技术路径：

   • 沉浸拟真：提升游戏拟真度，如GTA和Roblox，借助VR/AR等技术实现更真实的体验。
   • 可触达性：通过云游戏、跨平台支持等方式降低使用门槛，提高用户基数。
   • 可延展性：发展UGC内容生态，鼓励用户参与创作，使内容持续更新和扩展。

3. 三类游戏类型与Metaverse的契合度：

   • 沙盒游戏：如《堡垒之夜》，具备高自由度和开放性，支持跨平台和内容共享。
   • UGC游戏：如Roblox，用户可自由创作内容，形成活跃的创作者生态。
   • 区块链游戏：如《Axie Infinity》，通过NFT构建闭环经济系统，实现Play-to-Earn模式。

关键信息

• Roblox：作为UGC游戏代表，拥有全球最大的多人在线创作平台，DAU达4320万，用户参与时长超97亿小时。
• Axie Infinity：作为区块链游戏代表，构建了基于NFT的闭环经济系统，8月收入达3.64亿美元，远超头部手游《王者荣耀》。
• Fortnite：作为沙盒游戏代表，实现跨平台互通与内容共享，与现实世界互动频繁，如举办虚拟演唱会和电影见面会。

技术与内容发展

• 虚拟现实（VR）：作为Metaverse的终极形态，游戏内容在VR领域先行探索。
• 云游戏：作为降低门槛的关键技术，推动游戏向更广泛的用户群体发展。
• 内容生态：UGC内容的普及和繁荣是Metaverse实现可延展性的关键，通过平台赋能用户创作，提升内容多样性。

市场与用户分析

• 用户结构：Roblox用户中，12岁以下（α世代）占比54%，性别结构基本均衡。
• 市场趋势：游戏行业经历了从端游到页游再到手游的演变，手游逐步占据主导地位。
• 元宇宙时代的预测：手游用户将加速向元宇宙迁移，元宇宙游戏收入预计高速增长，游戏行业将经历新一轮的格局变迁。

标的推荐

• 硬件厂商：Facebook、Apple、NVIDIA等，推动XR新硬件的发展。
• 内容公司：腾讯、网易、完美世界、三七互娱、宝通科技、吉比特、汤姆猫、巨人网络、世纪华通等，具备自研或投资元宇宙相关项目。
• 分发平台：号百控股、爱奇艺等，拥有庞大的用户基数，有助于元宇宙内容的推广和普及。

风险提示

• VR硬件出货量低于预期：影响元宇宙内容的普及。
• 5G建设速度低于预期：限制云游戏和高拟真体验的发展。
• 政策监管风险：NFT、区块链等技术在游戏中的应用可能面临政策不确定性。

结论

游戏作为Metaverse的先行者，正在通过UGC、区块链和沙盒等技术路径探索未来的虚拟世界。随着技术的发展和用户需求的变化，游戏行业将在元宇宙时代迎来新的增长点和竞争格局，具备前瞻性布局和技术优势的公司将更可能受益。