Metaverse，游戏先行_22页_2mb

Metaverse游戏探索总结

核心内容

Metaverse（元宇宙）作为一种未来虚拟世界概念，游戏被视为其先行者，主要基于以下原因：

• 行业规律：游戏具备拟真、沉浸、虚拟世界创造的特性，与Metaverse高度契合。
• 用户属性：游戏用户以年轻、追求新奇的“Early Adopter”为主，与Metaverse的用户画像高度一致。
• 技术准备：游戏引擎工具已具备虚拟内容创作能力，是Metaverse技术探索的基石。

游戏在Metaverse的构建中将承担以下三个核心功能：

1. 虚拟身份：游戏中的虚拟身份系统是Metaverse用户身份体系的雏形。
2. 真实沉浸社交系统：游戏社交系统虽已具备一定沉浸感，但Metaverse将带来与现实无异的社交体验。
3. 独立开放的经济系统：游戏内已有独立经济系统，Metaverse将进一步实现去中心化治理与真实资产流通。

主要观点

• 游戏类型：沙盒游戏、UGC游戏、区块链游戏最贴近Metaverse的雏形。
• 技术路径：游戏探索Metaverse将沿着沉浸拟真、可触达性、可延展性三条技术路线发展。
• 行业趋势：元宇宙时代将再次推动游戏行业的颠覆性变迁，类似“端/页转手”的过程，Mobile-Metaverse将引领新一轮行业变革。
• 投资逻辑：随着用户向Metaverse迁移，具备前瞻布局、技术储备和用户基础的游戏公司将迎来业绩与估值的双升。

关键信息

1. 游戏向Metaverse探索的三大路径

• UGC游戏：以Roblox为代表，通过降低创作门槛，实现内容无限延展。其用户活跃度高，DAU达4320万，用户参与时长超97亿小时。
• 区块链游戏：以Axie Infinity为代表，构建基于NFT的闭环经济系统，实现Play-to-Earn模式。其8月收入达3.64亿美元，远超头部手游《王者荣耀》。
• 沙盒游戏：以Fortnite为代表，通过平台互通与内容共享实现虚实交互，同时拓展社交属性与内容生态。

2. Metaverse发展推演

• 第一阶段：元宇宙相关技术、玩法、模式为游戏带来增量，现象级产品开始涌现。
• 第二阶段：元宇宙游戏收入高速增长，用户体验提升后不可逆，用户向元宇宙迁移，游戏板块迎来高弹性增长。
• 第三阶段：游戏行业竞争格局持续演变，部分原有公司通过资源禀赋成功跨越，新的突围者逐步崛起，龙头将享有更高的估值溢价。

3. 游戏行业历史与未来映射

• 端/页转手：从PC到Web再到Mobile，游戏形态经历了从端游、页游到手游的转变，未来将映射到Mobile-Metaverse。
• 用户迁移：手游用户将加速向Metaverse迁移，推动行业格局变化。
• 技术驱动：VR/AR、AI、区块链等技术将成为Metaverse构建的关键支撑。

重点关注标的

• 硬件厂商：Facebook、Apple、NVIDIA等，作为XR新硬件的推动者。
• 内容公司：
  • 腾讯（自研VR产品）
  • 网易（自研VR产品）
  • 完美世界（自研VR产品）
  • 三七互娱（投资Archiatc）
  • 宝通科技（自研元宇宙游戏）
  • 吉比特（自研VR产品）
  • 汤姆猫（自研VR产品）
  • 巨人网络（自研VR产品）
  • 世纪华通（自研元宇宙游戏）
• 分发平台：号百控股、爱奇艺等，具备庞大的用户基数。
• 未来新公司：预计会批量出现具备创造力的新公司。

风险提示

• VR硬件出货量低于预期
• 5G建设速度低于预期
• 政策监管风险

行业评级与分析

• 投资评级：领先大市-A，维持评级
• 行业表现：从历史数据看，游戏板块具备增长潜力，未来可能实现业绩与估值的双升
• 分析师：焦娟（SAC执业证书编号：S1450516120001）

总结

游戏作为Metaverse的先行者，正在通过技术与内容的双重探索，逐步构建起虚拟身份、沉浸式社交和独立经济系统。未来，随着VR、AR、区块链等技术的发展，游戏行业将进入元宇宙时代，迎来新一轮的变革与增长机会。在这一过程中，内容公司与硬件厂商将成为关键受益者，同时，行业竞争格局将发生深刻变化，具备前瞻性布局与技术实力的公司将占据领先地位。