食品饮料行业专题研究：江苏省次高端持续扩容，两大苏酒龙头有望受益-20190320-广发证券-31页_2mb

食品饮料行业：江苏次高端市场持续扩容，今世缘与洋河共领市场

核心内容概览

江苏白酒市场在消费升级趋势下持续扩容，次高端（终端价300-600元/瓶）市场规模已达80亿元，并预计未来三年保持25%的复合增长率。洋河梦之蓝和今世缘国缘系列占据江苏次高端市场CR2达78%，成为主要推动者。

主要观点

• 消费升级驱动市场扩张：江苏省人均可支配收入高于全国平均水平35%，推动白酒消费向300元以上价位段升级，次高端市场迅速发展。
• 市场集中度高：梦之蓝市占率约57%，国缘市占率约22%，两者合计占据市场78%，形成双龙头格局。
• 今世缘崛起因素：今世缘凭借“天时地利人和”在竞争激烈的市场中实现收入加速增长，其国缘系列以高性价比和错位竞争策略脱颖而出。
• 国缘系列优势：国缘系列定位“中国高端中度白酒”，在价格和渠道利润率上优于洋河梦之蓝，具备持续增长潜力。
• 渠道模式与营销策略：今世缘采用“1+1”深度协销模式，与经销商合作紧密，渠道推力强。同时，通过圈层营销和事件营销，提升品牌影响力和消费口碑。
• 省外扩张战略：今世缘拟收购山东景芝，强化在山东市场的布局，未来有望加速省外增长。

关键信息

• 市场数据：
  • 2018年江苏白酒市场规模约350亿元。
  • 次高端市场规模约80亿元，16-18年CAGR达30%。
  • 今世缘特A+产品18年前三季度营收占比达50%，预计未来将维持增长。
• 产品与品牌定位：
  • 梦之蓝主打“雅”文化，国缘主打“缘”文化与喜庆红色调。
  • 国缘四开与对开产品定位次高端，性价比突出，渠道利润率高。
• 渠道与营销：
  • 今世缘在南京、盐城、淮安等核心市场渗透力强，经销商数量多。
  • 公司与经销商合作紧密，不压货、不促销，实现高利润。
  • 国缘通过政府活动、事件营销等提升品牌影响力。
• 投资建议：
  • 建议重点关注今世缘，国缘系列有望在未来三年实现30%+的CAGR。
  • 随着苏北消费升级，特A类产品也有望实现15%+的CAGR。

风险提示

• 省内渠道扩张不及预期。
• 次高端市场竞争加剧。
• 省外扩张不及预期。
• 产品结构升级不及预期。
• 市场投入费用超出预期。
• 食品安全问题。

重点公司与市场分析

• 今世缘：
  • 省内收入占比近95%，主要市场为南京、盐城、淮安。
  • 18年前三季度特A+类产品营收占比近50%，特A类产品占比84%。
  • 未来将聚焦国缘系列，强化“四开国缘”大单品地位，推动收入增长。
• 洋河：
  • 梦之蓝系列在省内占据主导地位，16-18年CAGR达36.4%。
  • 逐渐转向省外市场，推动全国化扩张。
• 山东市场：
  • 白酒市场规模约400亿元，竞争格局较为分散，景芝为省内龙头。
  • 今世缘拟收购景芝34%-49%股权，借助其渠道实现快速渗透。

未来展望

• 江苏次高端市场：预计未来三年CAGR达25%，次高端收入将从80亿元增长至160亿元。
• 今世缘：预计18-20年特A+类产品收入CAGR达30%+，特A类产品CAGR达15%+。
• 省外市场：通过收购景芝和签约大商，今世缘有望在山东、浙江、湖南等市场实现快速增长。

总结

江苏次高端市场在消费升级的推动下持续扩容，今世缘与洋河梦之蓝占据主导地位，CR2达78%。今世缘凭借差异化品牌定位、高性价比产品和强大的渠道推力，在省内实现快速增长。公司计划通过收购景芝，重点突破山东市场，推动省外收入加速增长。未来三年，江苏次高端市场仍具备增长潜力，今世缘有望在这一趋势中持续受益，成为行业重点投资标的。