20200506-华创证券-建筑行业深度研究报告_基础设施REITs试点启动_新模式打开新空间_23页_1mb

建筑行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了基础设施REITs试点启动对建筑行业的深远影响，重点探讨了其在资金筹集、资产盘活、投资模式创新等方面的作用。同时，报告对比了中美REITs的差异，并对重点公司进行了盈利预测和投资评级分析。

主要观点

1. 基础设施REITs试点启动：

   • 试点启动于2020年4月30日，由证监会和国家发改委联合发布通知及配套方案。
   • 试点意义在于盘活存量资产、拓宽融资渠道、提升直接融资比重。
   • 试点项目优先支持京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等重点区域和交通、市政、环保等重点行业。

2. REITs试点基本原则：

   • 聚焦“优质资产”、“权益导向”、“运营能力”。
   • 项目需具备清晰权属、成熟运营模式、持续稳定现金流。
   • 强调市场化运作，降低杠杆，提升市场效率。

3. 与专项债对比：

   • 两者在支持区域和领域上有较大重合，但REITs更强调成熟运营和稳定现金流。
   • REITs试点可形成存量市场促进增量市场的良性循环，为基建投资打开新空间。

4. 中美REITs对比：

   • 投资要求：中国审核更严格，投资者门槛更高。
   • 投资领域：美国多元化，中国聚焦基础设施。
   • 收益分配：美国采用“同股同权”，中国试点初期尚未明确具体收益率。
   • 税收政策：美国较为完善，中国暂无配套政策，可能影响发展。

5. 重点公司推荐：

   • 推荐：中国交建、中国铁建、中国中铁。
   • 建议关注：四川路桥、葛洲坝、龙元建设。
   • 公司运营资产丰富，具备良好现金流，符合REITs试点要求。

关键信息

• 基础设施REITs：通过资产证券化，以存量资产为基础发行公募基金，减轻投资主体资金压力，提高运营效率。
• 试点区域与行业：优先支持重点区域和补短板行业，如交通、市政、环保等。
• 收益分配机制：REITs要求收益分配比例不低于基金年度可供分配利润的90%。
• 税收政策：中国目前缺乏配套政策，可能成为制约发展的因素。
• 项目运营要求：项目需经营3年以上，具有持续稳定的现金流，原始权益人信用稳健。

投资逻辑

• 基建行业在当前宏观环境下面临资金压力，REITs试点有助于解决这一问题。
• 基建REITs能形成良性循环，提升行业整体投资能力和效率。
• 投资者可获得稳定收益，同时普通投资者也可参与，形成多赢局面。

风险提示

• 疫情扩散超预期。
• 基础设施REITs试点方案推行不及预期。
• 基建投资增速不及预期。

重点公司盈利预测与估值

行业数据概览

报告亮点

1. REITs试点意义：为基建行业提供新模式，延长成长周期。
2. 与专项债对比：两者在支持区域和领域上有重合，但REITs更强调成熟运营和现金流。
3. 中美REITs差异：中国REITs试点起步晚，政策尚不完善，但具备发展潜力。
4. 重点公司运营情况：中国交建、中国铁建、中国中铁等公司具备良好运营资产，符合REITs要求。

结论

基础设施REITs试点的启动为建筑行业带来了新的资金来源和投资模式，有助于缓解资金压力，提升运营效率。尽管目前税收政策尚不完善，但未来有望逐步出台，推动REITs市场发展。重点公司如中国交建、中国铁建、中国中铁具备良好的运营资产和盈利潜力，值得重点关注。