2024年6月PMI数据点评：需求持续偏弱，财政节奏需加快-240630-东北证券-10页_400kb

东北证券宏微观经济分析摘要

主要内容概述：

1. PMI数据表现：

   • 制造业PMI：6月官方制造业PMI为49.5%，与上月持平，继续处于收缩区间，市场活跃度较低，需求仍然疲软；
   • **生产：**制造业PMI生产指数为50.6%，较上月下降0.2个百分点；
   • **新订单：**制造业PMI新订单指数为49.5%，较上月微落0.1个百分点，显示市场需求不振；
   • **非制造业：**6月非制造业PMI为50.5%，较上月下降0.6个百分点；
   • **服务业：**服务业新订单、业务活动预期读数分别为47.1%、576%，前者同比前月下降0.3个百分点；
   • **建筑业：**6月商务活动指数为52.3%，虽较上月下滑，仍处于扩张区间，但新订单指数维持年内最低，继续小幅边际回落。

2. 价格传导与库存：

   • 材料价格持续下行，原材料价格受制于下游需求疲软；
   • **供需分化：**供需均回落，供给在扩张区间，需求仍收缩，需求偏弱是主要矛盾；
   • PMI显示企业进入被动补库阶段，价格传导效应向下游传递。

3. 中小企业分化：

   • 6月份大中小三类企业表现出明显分化；
   • **大型企业：**PMI降至50.1%，生产增速放缓；
   • **中型企业：**PMI回升至49.8%，需求有所改善；
   • **小型企业：**PMI回升至47.4%，但仍处在收缩区间。

4. 房地产与建筑业关联：

   • 5月地产政策调整，然而30大中城市日均销售仍不显著，成为建筑业景气度放缓根源；
   • 地产市场景气度恢复需要更大力度的政策支持，去库存和稳房价亦需更多措施。

5. 财政节奏建议：

   • 总需求指数边际回落，表明经济修复仍需拉动政策；
   • **建议：**财政需进一步靠前发力，加快政策执行节奏，特别是专项债和一般地方债加速发行以支持基建投资与总需求。

6. 市场预期：

   • 虽然整体景气度不佳，但大中型企业信心较强；
   • 经营预期指数保持在较高区间，但中小企业信心下滑显著。

风险提示：

• **宏观经济：**海外经济表现不及预期，可能使全球经济增长不确定性加大；
• **房地产领域：**地产销售与房价走势疲软，存在持续下行风险。