> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 从一季度财政数据看年内经济节奏总结 ## 核心内容 2026年一季度财政数据反映出中国经济在政策支持下有所回暖，财政收支呈现“收入增长、支出前置”的特征，对二三季度固定资产投资形成支撑，全年经济节奏或不同于过去两年。 ## 主要观点 1. **财政收入回暖** - 一季度公共财政收入同比增长2.4%，较去年全年提升4.1个百分点，实现良好开局。 - 税收收入同比增长2.2%，非税收入同比增长2.9%，其中非税收入增长主要得益于地方盘活国有资产。 - 3月单月公共财政收入同比增长6.9%，收入结构呈现分化，个人所得税、国内增值税和进口环节税表现突出。 2. **财政支出前置发力** - 一季度一般公共预算支出同比增长2.6%，进度为2019年以来最快，体现“靠前发力”特征。 - 民生类支出增幅较大，如卫生健康支出增长12.1%，社会保障和就业支出增长9%，反映“投资于人”的政策方向。 - 基建三行业支出当季同比-1.8%，较去年全年降幅有所收窄，但仍处于负增区间。 3. **专项债提前发行与财政金融协同** - 专项债提前批于2025年11月下达，较往年提前1个多月。 - 一季度新增专项债发行较去年同期增加1996亿元，增长20.8%，用于社会事业、交通基础设施、保障性安居工程等领域。 - 专项债“自审自发”试点范围扩大至河北、江西、湖北、重庆等省份，反映财政政策更灵活。 4. **政府性基金收支情况** - 一季度政府性基金收入同比下降16.2%，其中国有土地使用权出让收入同比-24.4%，反映地产开发投资仍处负增。 - 政府性基金支出同比增长3.1%，由去年四季度的-7.5%转正，主要因专项债和特别国债提前拨付。 5. **财政赤字扩大** - 一季度财政收支差为12636亿元，为近年同期最高，反映收入偏弱与支出较强。 6. **信贷与投资支持政策** - 信贷方面，中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款和个人消费贷款均实现增长，反映政策对融资的支持。 - 投资方面，政策支持企业融资约3300亿元，助力固定资产投资由降转增、民间投资降幅收窄。 ## 关键信息 - **财政收入** - 2026年一季度公共财政收入同比增长2.4%，其中税收收入增长2.2%，非税收入增长2.9%。 - 3月公共财政收入同比6.9%，个人所得税拉动显著，国内增值税和进口环节税表现良好。 - **财政支出** - 一季度一般公共预算支出同比增长2.6%，进度24.9%，为2019年以来最快。 - 民生类支出增长较快，如卫生健康、社会保障和就业等；教育、节能环保等支出则出现负增。 - **专项债与隐性债务置换** - 一季度新增专项债发行增长20.8%，用于重点项目建设和政府性基金补充。 - 用于置换存量隐性债务的专项债发行9604亿元，完成全年限额的48%，拨付资金5904亿元。 - **政府性基金** - 一季度政府性基金收入同比-16.2%，支出同比3.1%，收支差达12636亿元。 - 土地出让金仍是地方财政的主要约束因素，国有土地使用权出让收入同比-24.4%。 - **外部环境与经济压力** - 外部环境变化超预期，包括地产压力上升、出口表现变化、地缘政治风险等，对经济形成压力。 ## 图表说明 - **图1**：第一本账收支变化（%） - **图2**：税收收入与非税收入（%） - **图3**：1-3月一般公共预算支出完成度 - **图4**：央地支出变化情况（%） - **图5**：支出分项变化情况（%） - **图6**：不含化债的新增专项债发行情况（亿元） ## 报告信息 - **报告名称**：《广发宏观：从一季度财政数据看年内经济节奏》 - **发布日期**：2026-04-26 - **报告作者**：吴棋滢 S0260519080003 ## 法律声明 本内容仅供广发证券客户参考，其他读者须自行评估适当性。完整投资观点以广发证券研究所发布的完整报告为准。本内容不构成投资建议，广发证券不对因使用本内容而产生的损失承担责任。