> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 进入1-2月淡季时间—01月中国PMI观察 研究员：王鹏 期货从业证号：F03127257 投资咨询资格编号：Z0020170 # 第一部分 中国制造业和非制造业PMI数据表格 <table><tr><td colspan="15">中国制造业PMI及分项</td></tr><tr><td>指标名称</td><td>制造业PMI</td><td>生产</td><td>新订单</td><td>新出口订单</td><td>在手订单</td><td>产成品库存</td><td>采购量</td><td>进口</td><td>出厂价格</td><td>主要原材料</td><td>原材料库存</td><td>从业人员</td><td>供货商配送</td><td>生产经营活动</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>49.3</td><td>50.6</td><td>49.2</td><td>47.8</td><td>45.1</td><td>48.6</td><td>48.7</td><td>47.3</td><td>50.6</td><td>56.1</td><td>47.4</td><td>48.1</td><td>50.1</td><td>52.6</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>50.1</td><td>51.7</td><td>50.8</td><td>49</td><td>46</td><td>48.2</td><td>51.1</td><td>47</td><td>48.9</td><td>53.1</td><td>47.8</td><td>48.2</td><td>50.2</td><td>55.5</td></tr><tr><td>变化</td><td>-0.8</td><td>-1.1</td><td>-1.6</td><td>-1.2</td><td>-0.9</td><td>0.4</td><td>-2.4</td><td>0.3</td><td>1.7</td><td>3</td><td>-0.4</td><td>-0.1</td><td>-0.1</td><td>-2.9</td></tr></table> <table><tr><td colspan="13">中国非制造业PMI及分项</td></tr><tr><td>指标名称</td><td>商务活动</td><td>新订单</td><td>新出口订单</td><td>业务活动预</td><td>投入品价格</td><td>销售价格</td><td>从业人员</td><td>在手订单</td><td>存货</td><td>供应商配送</td><td>建筑业</td><td>服务业</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>49.4</td><td>46.1</td><td>46.9</td><td>56</td><td>50</td><td>48.8</td><td>46.1</td><td>42.5</td><td>44.8</td><td>51.1</td><td>48.8</td><td>49.5</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>50.2</td><td>47.3</td><td>47.5</td><td>56.5</td><td>50.2</td><td>48</td><td>46.1</td><td>43.5</td><td>45.2</td><td>51.3</td><td>52.8</td><td>49.7</td></tr><tr><td>变化</td><td>-0.8</td><td>-1.2</td><td>-0.6</td><td>-0.5</td><td>-0.2</td><td>0.8</td><td>0</td><td>-1</td><td>-0.4</td><td>-0.2</td><td>-4</td><td>-0.2</td></tr></table> 数据来源：银河期货、wind资讯 # 第二部分 01月制造业PMI体现经济弱势 2026年01月制造业PMI达到49.3，较上月下降0.8，明显低于市场预期的50.1，PMI再度回到50以下。各主要分项中，生产经营预期下降2.9，达到52.6；采购量下降2.4，达到48.7；新订单下降1.6，达到49.2；新出口订单下降1.2，达到47.8；生产下降1.1，达到50.6；相反的，主要原材料购进价格分项上升3，达到56.1；出厂价格分项上升1.7，达到50.6；产成品库存分项上升0.4，达到48.6；进口分项上升0.3，达到47.3，这是1月制造业PMI上升的全部分项。 从制造业分项变化看，生产和订单下降、产生品库存上升、原材料库存下降显示经济处 于收缩阶段，出厂价格和原材料价格上升，一方面是由于国内需求尚可，更为重要的是由于全球大宗商品价格上行的结果。 季节性看，制造业PMI采购量分项、生产活动预期分项处于近9年历史同期最低；新订单分项、原材料库存分项、内需分项处于近9年历史同期次低，也显示出需求较弱。 各类企业和不同行业1月PMI全面下滑。小型企业PMI下滑最为明显，已经连续21个月处于50以下，大型企业PMI也只有50.3。各行业中，消费品行业1月PMI下滑最为显著，达到48.3；高技术制造业依然是景气度最高的行业，基础原材料行业已经2023年2月后，景气度持续处于50以下 由于2026年春节较晚，1、2月持续处于制造业景气度淡季，因此1月数据下滑有一定季节性因素，预计2月仍可能下滑，但经济仍处于韧性状态也是现实，短期看，进出口可能仍尚可，PPI可能继续上行。 图1：中国制造业PMI季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图2：中国制造业PMI生产分项 季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图3：中国制造业PMI新订单分项 季节性走势 图4：中国制造业PMI内需分项 季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图5：中国制造业PMI产成品库存分项 季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图7：中国制造业PMI出厂价格分项 季节性走势 数据来源：银河期货，wind1 图9：中国制造业PMI生产周期季节性走势 图11：中国制造业PMI主动库存季节性走势 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 图6：中国制造业PMI原材料库存分项 季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图8：中国制造业PMI原材料购进价格分项 季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图10：中国制造业PMI净需求季节性走势 图12：中国制造业PMI被动库存季节性走势 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 图1：非制造业PMI商务活动季节性走势 图2：非制造业PMI新订单季节性走势 数据来源：银河期货，wind # 第三部分 1月非制造业PMI整体弱势 2026年1月非制造业PMI商务活动49.4，较上月下降0.8，再度滑落到50之下。非制造业PMI各分项大部分下跌，其中新订单分项下降1.2，达到46.1；在手订单下降1，达到42.5；新出口订单和内需均下降0.6，上述是下降较大的分项。对应的，销售价格分项上行0.8，达到48.8，这是1月非制造业PMI中唯一上行的，这反映出非制造业也处于弱势中。 季节性角度，1月非制造业PMI各分项中，商务活动、新订单、在手订单、内需、存货、建筑业PMI、服务业PMI均处于9年来历史同期最低水平；投入品价格处于9年来历史同期次低水平，也可见目前经济的现状。 值得关注的是，建筑业PMI显示建筑业仍在下滑中，但销售价格分项已经筑底，或显示房价环比正处于企稳阶段，但持续性待观察。 # 中国PMI评论报告 2026年2月6日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 图3：非制造业PMI内需季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图4：非制造业PMI利润季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图5：非制造业PMI投入品价格 季节性走势 数据来源：银河期货，wind 图6：非制造业PMI销售价格 季节性走势 图7：非制造业PMI建筑业季节性走势 图8：非制造业PMI服务业季节性走势 数据来源：银河期货，wind # 中国PMI评论报告 2026年2月6日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 图9：非制造业PMI建筑业分项与房地产投资增速 数据来源：银河期货，wind 图10：非制造业PMI建筑业分项与百城房价同比 数据来源：银河期货，wind # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 / 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799