20150331-招商证券_香港_-早间快讯_17页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要总结了多家港股上市公司的2014年度业绩情况及市场分析，涵盖新能源、银行、房地产、轻工制造、食品饮料、零售等多个行业。同时，也包含近期上市公司活动、市场数据、以及部分行业点评等内容。

大唐新能源（1798HK）

核心内容：
- 2014年营收同比下降7.89%至51.86亿元，净亏损1.5亿元，由盈转亏。
- 风电业务占93%营收，风电利用小时数下降9.9%至1803小时，导致风电发电量下降5.5%。
- 风电限电比率降至12.9%，但仍高于行业平均水平，42%风机位于内蒙，该地区利用小时数同比下降9.7%。
- 费用控制合理，经营费用同比增长5.5%至32.86亿元，财务费用同比增长6.02%至22.34亿元。
- 公司当前评级为“卖出”，目标价为HK$0.83。

建设银行（939 HK）

核心内容：
- 2014年净利润同比增长6.1%至2278亿元，符合预期。
- 净利息收入同比增长10.8%，手续费收入同比下滑至4.1%，拨备前利润增长平稳。
- 资产质量压力上升，不良贷款余额同比上涨32.7%，不良率环比上升6个基点至1.19%。
- 正面因素包括净息差稳定、手续费收入回升、地方政府融资平台贷款减少、资本充足率上升。
- 负面因素包括存款总额下降、不良贷款增长、分红率略有下降。
- 当前估值为0.93倍的15年市净率和5.64倍的15年市盈率，被认为偏低。
- 催化剂包括进一步的经济刺激政策和资产质量好转。

重庆农村商业银行（3618HK）

核心内容：
- 2014年净利润为68亿元，同比增长14.0%，符合预期。
- 第四季度净利息收入同比增长16.7%，手续费收入同比增长116.0%，带动拨备前利润增长34.5%。
- 资产质量稳定，不良贷款余额和不良率环比下降。
- 贷款与存款总额同比增长18.0%和17.8%，均高于行业平均水平。
- 当前评级为“买入”，目标价为HK$5.39。
- 风险提示包括关注类贷款和逾期贷款增长。

蒙牛乳业（2319 HK）

核心内容：
- 2014年收入500亿元，净利润23.5亿元，分别同比增长15.4%和44.1%。
- 毛利率提升3.8个百分点至30.8%，预计2015-2016年毛利率进一步提升至31.1%。
- 支持渠道下沉策略，省内外市场表现良好，新品推广顺利。
- 当前评级为“买入”，目标价为HK$42.40，相当于2015年预期市盈率24.2倍。
- 风险提示包括终端需求低于预期、行业竞争加剧。

其他行业点评与数据

地产扶植政策：
- 地产政策频出，如公积金贷款放松、住房套型可改等，带动市场对地产供需预期改善。
- 家居产业链受益于地产政策，预计未来增长明确，建议继续配置。
近期上市公司活动：
- 多家港股公司于2015年3月31日公布2014年业绩及股息，包括大中华地产控股、新威国际、弘海有限公司等。
覆盖公司与估值数据：
- 提供了多个行业（如石油石化、房地产、金属及采矿、TMT、纺织服装、食品饮料、零售）的公司信息，包括评级、股价、目标价、上涨空间、EPS预测及市盈率等。
- 例如，华润置地（1109 HK）评级为“买入”，目标价为HK$27.7，上涨空间为25%；恒大地产（3333 HK）评级为“卖出”，目标价为HK$2.2，上涨空间为-44%。

主要观点与关键信息

新能源行业

大唐新能源2014年业绩下滑，主要受风电利用小时数下降影响。
公司面临高负债率（77%）限制扩张步伐，短期内难以改变风场分布格局。
市场对其评级为“卖出”，目标价为HK$0.83。

银行业

建设银行业绩符合预期，但资产质量压力上升。
重庆农村商业银行业绩稳固，净利润增长加快，资产质量良好，但关注类贷款和逾期贷款增长。

食品饮料行业

蒙牛乳业业绩增长显著，毛利率提升，产品升级明显，市场表现良好。
当前评级为“买入”，目标价为HK$42.40。

地产与家居行业

地产政策频出，家居产业链受益，建议投资者关注美克家居、索菲亚、宜华木业等公司。

风险提示

大唐新能源：限电比率高，扩张受限。
建设银行：资产质量压力上升，不良贷款增长。
重庆农村商业银行：关注类贷款和逾期贷款增长。
蒙牛乳业：终端需求低于预期，行业竞争加剧。

总结

本文档详细分析了多家港股上市公司的2014年业绩表现，指出其在不同行业中的发展趋势与挑战。其中，大唐新能源因风电利用小时数下降导致亏损，建行和重农商行则表现出稳健增长，但面临资产质量压力。蒙牛乳业在产品升级和市场拓展方面表现良好，受到市场青睐。同时，文档还提及地产政策对家居产业链的利好，以及多个行业公司的估值和投资建议。整体来看，文档为投资者提供了全面的市场分析与投资决策参考。

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