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锦江酒店三季度业绩总结

Q1-Q3业绩概述

公司三季报显示，Q1-Q3营收同比下降255%至10790亿元，但归母净利同比增长1213%至1106亿元。扣非归母净利润则下降2039%至639亿元。

Q3分市场表现

境内市场

• 全服务酒店：收入5749万元，同比增长429%，RevPAR 2723元，同比下降18.2%。增长主要受益于门店数量增加。
• 有限服务酒店
  • 总收入253亿元，同比下降11.6%
  • 收入结构上，前期服务费收入下降4359%，劳务派遣收入增长44%
  • RevPAR 1744元，同比下降84%，环比降幅扩大（Q2为下降72%）
  • 量价分析：OCC提升17个百分点至734%，ADR下降105%至2377元；中端及经济型酒店RevPAR分别下降108%和190%
• 餐饮收入：5925万元，同比下降86%

境外业务

得益于奥运带动，三季境外酒店业务收入达16亿欧元，同比增长23%，RevPAR 476欧元，同比增长31%，环比改善显著（Q2为下降10%）。量价拆分显示OCC和ADR分别上升20和63个百分点。

开店进度

截至Q3，公司共新开469家酒店，其中有限服务酒店新开446家，持续保持增长态势。按全年目标1200家计算，前三季度完成率已达94%。

财务数据

• 综合毛利率44.3%，比上年同期略增0.6个百分点
• 销售费用率82%，同比上升26个百分点
• 管理费用率180%，同比上升0.3个百分点，但绝对值下降44%，显示管理效率提升
• 营业利润同比下降238%，有效税率上升至43.6%，推测与税费提前确认有关

未来展望

预计2024-2026年归母净利将达120/127/158亿元，对应PE为261/247/198倍，维持"买入"评级。

风险因素

• 行业价格战加剧
• 境外利息费用压力
• 改革进度不及预期

行业现状与预测

短期内受高基数影响需关注业绩修复，公司积极降负债、提效增效，中长期具备较强成长性。