20180816-东吴证券-葵花药业-002737.SZ-品牌OTC平台型药企初具雏形_规模效应_协同效应体现价值_推动中报业绩略超预期_6页_799kb

葵花药业2018年中报总结

核心内容

葵花药业在2018年1-6月实现营业收入233,605.83万元，同比增长19.39%；归属于上市公司股东的净利润28,279.38万元，同比增长47.62%；扣除非经常性损益后的净利润25,107.12万元，同比增长37.57%，略超市场预期。2018年Q2营业收入12.46亿元，同比增长11.05%；净利润1.36亿元，同比增长46.21%；扣非净利润1.30亿元，同比增长35.13%，略超预期。公司同时公告2018年1-9月业绩预告，归母净利润在3.20亿元至3.69亿元之间，同比增长30%-50%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长超出市场预期，尤其在净利润端表现突出，主要得益于儿童药业务的快速增长和公司整体运营效率的提升。
• 四大业务模式协同发展：公司构建了品牌、普药、处方、大健康四大业务模式，推动其向平台型OTC药企转型，形成“品牌+产品梯队”的良性循环。
• 规模效应显现：随着销售规模扩大，公司销售费用率和管理费用率下降，经营性现金流和净利润率持续提升，体现平台型企业的运营优势。
• 盈利预测乐观：2018-2020年公司销售收入预计分别为49.03亿元、60.75亿元和75.31亿元，同比增长分别为27.2%、23.9%和24.0%；归属母公司净利润预计分别为5.73亿元、7.35亿元和9.35亿元，同比增长分别为35.1%、28.4%和27.2%；EPS预计分别为0.98元、1.26元和1.60元，维持“买入”评级。
• 投资价值提升：公司P/E从2017年的27.08倍下降至2020年的12.27倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

品牌优势

• “小葵花”是中国儿童药第一品牌，在儿童药细分领域具有显著优势。
• 核心产品如小儿肺热咳喘口服液（颗粒）成为业绩增长的重要引擎，年销量超6亿元。
• 公司通过“黄金大单品+一品一策”策略，推动原有核心品种与明星新品的协同发展。

业务模式

• 品牌模式：聚焦儿童药，通过连锁分类营销提升品牌影响力。
• 普药模式：利用品种优势、质量优势和品牌优势，进行精准营销和产品优化。
• 处方模式：顺应医药政策改革，抓住处方外流和分级增量趋势，加强学术推广。
• 大健康模式：积极布局大健康领域，利用平台销售网络实现产品延伸，成为新的业绩增长点。

财务表现

• 收入与利润：2018年上半年营业收入233.61亿元，净利润28.28亿元，均实现显著增长。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别下降2.05和0.06个百分点，表明公司运营效率提升。
• 毛利率与净利率：毛利率从59.6%微降至58.26%，净利率从11.0%提升至12.94%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：经营性现金流稳定增长，显示公司内生发展良好。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长、业务模式优化和规模效应显现，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 医保放量不及预期：小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录后，若实际放量低于预期，可能影响业绩增长。
• 医院市场拓展缓慢：若医院市场开拓不及预期，可能限制公司整体增长空间。

财务数据概览

市场数据

重要财务与估值指标