20230828-兴证国际证券-彩虹新能源-00438.HK-H1业绩承压_后续有望改善_4页_553kb

彩虹新能源（00438.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对彩虹新能源（00438.HK）进行分析，认为公司作为头部光伏玻璃企业，具备长期发展潜力，当前短期业绩承压，但2023H2有望改善，并维持“增持”评级，目标价为6.50港元，较现价4.35港元有49.5%的上涨空间。

主要观点

• 公司背景：彩虹新能源为央企中国电子控股的光伏玻璃企业，具备行业领先地位。
• 短期业绩承压：2023年1-6月公司归母净亏损1.475亿元，主要受行业因素、自身产能优化及成本上升影响。
• 长期前景乐观：2023H2行业利润率和公司产能将环比改善，预计公司有望扭亏为盈。
• 财务预测：公司预计2023-2025年归母净利润分别为-1.04亿元、1.46亿元、1.95亿元；2024-2025年PE分别为7.2倍和5.4倍。

关键信息

产能优化与布局

• 现有产能：截至2022年底，公司光伏玻璃名义日熔量为4,150吨，其中合肥基地2座750吨窑炉、1座800吨窑炉，延安基地1座850吨窑炉，上饶基地1座1000吨窑炉。
• 2023H1产能情况：延安窑炉关停并改造，预计重启；上饶和合肥一期产能试生产，尚未完全达产。
• 2023H2产能进展：上饶第二、三座窑炉合计2,000吨日熔量产能有望在2023年内点火，改善公司盈利水平。

业绩表现

• 2023H1收入：公司收入同比增长17.5%至12.88亿元，其中光伏玻璃收入增长18.2%至12.75亿元。
• 毛利率：2023H1光伏玻璃毛利率同比下降13.6个百分点至1.4%，整体毛利率下降至8.9%。
• 毛利变化：2023H1光伏玻璃毛利同比下降89.3%至0.17亿元，整体毛利下降84.7%至0.27亿元。
• 净利润：2023H1归母净亏损1.475亿元，同比大幅下降。

未来预期

• 2023H2盈利改善：随着上饶和合肥产能满产，行业供需关系优化及成本压力缓解，预计公司盈利能力将回升。
• 2023-2025年业绩预测：公司预计2023年归母净利润为-1.04亿元，2024年为1.46亿元，2025年为1.95亿元。

财务指标概览

估值比率

风险提示

• 产品价格波动：光伏玻璃价格受市场供需及原材料成本影响较大。
• 产能扩张不及预期：新产能建设进度可能影响盈利改善节奏。
• 成本超预期上涨：天然气等成本上涨可能对利润造成压力。
• 行业产能过剩：行业竞争加剧可能导致利润率下降。
• 回A上市进度：公司回A上市进程可能影响资本运作及市场表现。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：6.50港元
• 预期涨幅：49.5%
• 建议关注：投资者应关注公司2023H2产能释放及行业利润率修复情况。

总结

彩虹新能源在2023H1受到行业因素、自身产能优化及成本上升的综合影响，导致短期业绩承压。然而，随着上饶和合肥新产能逐步释放，以及行业供需关系改善和成本压力缓解，公司有望在2023H2实现扭亏为盈。分析师认为公司长期发展空间广阔，维持“增持”评级，并给出6.50港元的目标价。投资者应关注其产能释放节奏及行业整体表现，同时警惕价格波动、成本上涨及行业竞争等风险。