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彩虹新能源（438.HK）总结

公司概览

彩虹新能源是一家具有央企背景的光伏玻璃制造商，母公司为隶属中国电子的彩虹集团，持股比例达72.7%。公司自2009年起涉足光伏玻璃制造，目前产能为2400吨/日，排名行业第三，市占率约为10%。公司拥有全球规模最大的全氧燃烧光伏玻璃生产基地，并在2020年完成业务重组，剥离低利润业务，专注于光伏玻璃制造。

行业景气度

光伏玻璃行业处于景气上行周期，受益于太阳能发电成本的下降和中国及全球光伏装机需求的快速增长。预计2020年及2021年全球光伏装机量分别为125GW和160GW，而中国光伏装机量将分别达到40GW和45GW。随着双面双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃需求较产业链整体高约10%。行业集中度较高，前五家企业市占率超过80%，而2022年前新增产能主要来自这五家企业，导致供应紧张，光伏玻璃价格维持高位。

公司经营亮点

1. 业务聚焦：公司完成资产重组，剥离非核心业务，专注于光伏玻璃制造，提高盈利能力。
2. 产能扩张：公司通过H股配售获得资金支持，资产负债率降至70%以下，财务成本下降。规划中的江西上饶基地产能达10000吨/日，预计2025年实现产能及收入倍速增长。
3. 客户覆盖广泛：公司客户群已覆盖全球主流光伏组件企业，并与主要客户签订长期供货协议，保障销售稳定增长。

盈利预测与估值

公司2020-2022年收入分别为22.9亿元、23.4亿元和29.9亿元，同比增长分别为1.9%、2.3%和27.7%。净利润预计分别为1.95亿元、4.18亿元和5.43亿元，同比增长分别为109.9%、114.0%和29.8%。公司2021年预测PE为21倍，目标价为3.00港元，较现价1.74港元有72%的上涨空间。

风险提示

1. 原材料成本波动高于预期；
2. 双面双玻组件渗透率低于预期；
3. 海外市场需求不及预期；
4. 光伏玻璃制造产能释放超预期；
5. 光伏玻璃价格大幅下降。

未来展望

随着“十四五”期间光伏发电装机需求的提升，以及双面双玻组件渗透率的增加，公司有望在未来几年实现产能及收入的快速增长。公司计划在2025年达到10000吨/日的产能规模，年收入预计突破75亿元人民币。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，有望在行业景气周期中实现业绩的显著增长。