20240424-开源证券-盘江股份-600395.SH-2023年报及2024年一季报点评报告_煤价回调致业绩承压_关注煤矿成长与电力布局_4页_896kb

盘江股份2024年4月25日投资评级：维持“买入”

近年来，盘江股份（600395）的业绩受到煤炭价格下跌显著影响。2023年，由于煤炭吨毛利大幅下降及商品煤销量下滑，公司实现的归母净利润同比降幅超71%至62亿元。2024年第一季度，尽管吨毛利相对稳定，但商品煤产销继续下降，进一步拖累业绩，Q1归母净利润同比下滑近94%。

报告指出，2023年煤炭价格总体回落是业绩承压的主要原因。公司全年原煤产量虽同比增长（15%），但商品煤销量降幅较大（-9.6%），吨煤售价也同比下降13.6%。2024年Q1，虽炼焦煤价格出现反弹，但尚难完全扭转整体市场的下行压力。

尽管面临短期业绩下滑，公司长期成长动能仍较强。2023年新增210万吨/年的煤炭产能，全煤种产能已提升至2310万吨/年，2025年有望再增至2520万吨/年。同时，通过煤电一体化发展与风光储一体化布局，公司正逐步从传统煤炭企业向多能互补转型，如普定、新光燃煤发电项目和贵州关岭的光伏项目等。

基于当前煤价低迷及产能爬坡，机构下调了2024-2025年的盈利预测，但上调了2026年的预期。预计2024年归母净利润为76亿元，同比增长45%；2025年达到99亿元，同比增长29.8%；2026年有望增至120亿元，同比增长20.4%。

报告提醒投资者关注外部环境变化，包括宏观经济恢复进度、煤价持续低位运行的风险以及新增产能进度，建议投资者长期关注其宽能源结构的转型潜力。当前股价PE(P/E)已从56倍降至103倍，估值具备吸引力。