20230420-国金证券-中顺洁柔-002511.SZ-收入稳健修复_浆价下行超预期盈利弹性可期_4页_917kb

业绩简评
2022年公司营收同比下滑63%至857亿元，净利润同比暴跌398%；2023年第一季度收入和盈利开始修复，但上半年仍面临成本高企和短期业绩承压。

经营分析

• 产品与渠道优化：主动调整产品结构，聚焦高端产品如油画系列产品，推动毛利率提升；渠道调整中新零售占比提升超过50%，电商渠道小幅下滑。
• 成本压力与盈利弹性：浆价高涨导致短期高成本，毛利率从2022年31.96%降至2023年27.5%，伴随浆价下行，预计2H23起盈利弹性释放可期。

未来展望与盈利预测
公司非传统干巾领域、新客户开拓等战略推动在2025年前后（2023-25年）实现净利8、93、107亿元，对应PE分别为20、17、15倍，维持“买入”评级。

风险提示
下游需求、市场竞争、费用控制及新产品突破不及预期等风险

股价与财务数据摘要