20180925-东兴证券-百润股份-002568.SZ-深度报告_百润涅槃_低度酒精的革命和引领_25页_1mb

百润涅槃，低度酒精的革命和引领 - 总结

核心内容

百润股份（002568）在2017年实现了营业收入和归母净利润的高质量恢复性增长，标志着公司从低谷中走出，进入新的发展阶段。2018年公司继续优化产品结构和渠道策略，进一步巩固其在低度酒精饮品市场的领先地位。公司对赌期间利润未达标，但通过回购股份和优化运营，成功重塑品牌形象，增强市场信心。

主要观点

• 产品结构优化：百润股份不断推出新品，如“微醺”系列，产品线更加丰富，满足消费者多样化需求。
• 渠道策略调整：公司从过去的人海战术转向深耕一二线城市，布局线上销售渠道，提升销售效率。
• 行业格局变化：鸡尾酒市场经历了深度调整，百润股份凭借先发优势，占据了行业龙头地位。
• 消费趋势变化：中国进入第四次消费时代，消费者更倾向于低度、健康、个性化的饮品，预调酒市场前景广阔。
• 未来增长潜力：随着市场逐步理性化，百润股份在低度酒精饮品领域具有明显竞争优势，未来增长可期。

关键信息

财务表现

市场表现

• 市场份额：百润股份在2018年占据鸡尾酒市场约90%的份额，成为行业龙头。
• 行业对比：中国预调酒市场占啤酒销量的1.5%，远低于日本、澳大利亚等成熟市场。
• 消费群体：主要集中在18-45岁城市消费者，20-35岁为消费主力。

渠道发展

• 经销商数量：2018年经销商数量恢复至800家，销售区域聚焦一二线城市。
• 线上销售：线上渠道增长迅速，2017年第四季度因双十一、双十二带动收入增长60%-70%。
• 库存周转：锐澳鸡尾酒库存周转期为3-5天，进入良性销售周期。

产品策略

• 新品推出：2017年推出“微醺”系列，2018年推出气泡水“帕泊斯”。
• 产品细分：推出多个系列，如经典系列、微醺系列、本味系列等，满足不同消费场景。
• 包装创新：部分产品采用易拉罐包装，更贴近饮料市场。

行业前景

• 市场潜力：预调酒市场在中国有巨大增长空间，预计未来市场规模将超过百亿。
• 消费升级：低度酒类产品成为大众消费品，符合年轻消费者健康、时尚、个性化的消费趋势。
• 竞争格局：随着行业回归理性，百润股份的竞争优势更加明显。

投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年公司收入分别为13.58/16.30/20.38亿元，同比增长16%/20%/25%。
• 利润预测：预计2018-2020年公司利润分别为2.36/3.31/4.46亿元，同比增长30%/40%/35%。
• 估值：给予40X估值，对应市值95亿元，较当前市值有40%的增长空间。
• 投资评级：给予“强烈推荐”评级，预计未来三年仍将是百润引领行业发展的阶段。

风险提示

• 市场波动：预调酒市场仍处于发展初期，可能存在市场波动风险。
• 竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能会加剧。
• 政策变化：酒类行业政策变化可能影响市场发展。

结论

百润股份通过产品升级、渠道优化和市场策略调整，成功走出低谷，成为低度酒精饮品市场的引领者。未来三年，公司预计将继续保持高增长态势，市场前景广阔，值得投资者重点关注。