20221125-华安证券-策略研究专题报告_本轮美联储加息即将到顶_大类资产如何配置__15页_885kb

报告摘要

本轮美联储加息即将到顶，大类资产如何配置？

核心内容概述

本报告分析了1970年以来9轮美联储加息周期中“加息到顶期”的资产表现，结合当前美联储加息进程，判断其已进入加息到顶期，并对大类资产配置提出建议。报告指出，在加息到顶期，美国经济增速和PMI通常回落，通胀维持高位但不再快速上升，10Y美债利率偏震荡偏回落。在此背景下，COMEX铜、美元指数和道琼斯工业指数表现相对较好，值得配置。报告建议在当前环境下，重点配置道琼斯工业指数和美元指数。

主要观点

加息到顶期定义：以每个加息周期的首次加息利率为起点，以最高利率为终点，分析加息幅度超过三分之二至加息完成阶段的表现。
历史表现：
- 在9轮加息到顶期内，COMEX铜、美元指数以及道琼斯工业指数上涨次数超过总体半数，表现优于其他资产。
- 道琼斯工业指数在加息到顶期始终占优，当10Y美债利率下行时，美元指数表现较好；当利率上行时，原油和铜表现较好。
当前判断：
- 2022年11月，美联储已加息6次，联邦基金目标利率达 3.75% - 4.00%。
- 根据点阵图和利率观测工具，2023年目标利率预计在 4.25% - 5.00% 区间，表明当前已进入加息到顶期。
- 2022年底，美国CPI下行、失业率回升，为美联储结束加息提供了支撑，进一步印证加息到顶期的判断。
配置建议：
- 鉴于10Y美债利率震荡偏回落，建议配置道琼斯工业指数和美元指数。
- 美元指数在加息到顶期后半段仍可能走强，尤其是由于欧盟受俄乌冲突影响，短期内难以恢复。