2019年第2期上证基金评级分析：重仓持股较为抗跌，配置效果不甚理想-20190819-上海证券-12页_873kb

2019年第2期上证基金评级分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第二季度上证基金评价体系中，股票型、混合型和债券型基金的表现，重点从证券选择能力、时机选择能力和风险管理能力三个方面进行评估，并对基金综合管理能力进行总结。

主要观点

1. 证券选择能力：重仓股在下行市场更抗跌

• 偏股基金重仓股在二季度平均收益率为 -3.84%，优于中证800成分股 -7.98%，显示出较好的抗跌能力。
• 重仓股整体收益超越行业平均水平 3.44%，较上期 4.6% 的表现略有下降。
• 偏股基金增仓前三行业为 食品饮料、家用电器、医药生物，其中五粮液、贵州茅台获得大量增持。
• 在28个行业中，有22个行业的重仓股表现优于其对应行业指数，其中传媒行业表现尤为突出，重仓股收益超过行业平均水平 8.05%。
• 减持行业包括 房地产、通讯 等，整体调整效果较好。

2. 时机选择能力：配置效果不甚理想

• 股票型基金二季度初股票平均仓位为 89.33%，较上期上升3个百分点；混合型基金仓位也出现大幅上调。
• 二季度中证全指下跌 5.43%，股混基金均未实现正的配置效益。
• 债券基金期初持债水平下降3.1个百分点，尽管中债指数小幅上涨 0.38%，但配置效果依然不佳。
• 偏股基金在市场整体下跌背景下仍能保持相对稳健，显示了较好的风险控制能力。

3. 风险管理能力：股票基金略胜混合基金

• 股票基金与债券基金收益均较上期有所收窄，但股票基金的收益波动略微放大，混合基金波动则减少。
• 尽管波动性有所变化，股票型基金的性价比仍略优于混合型基金。
• 债券基金收益与波动率双降，交换效率与上期差异不大。

关键信息

一、基金评级概况

• 三年评级：本期纳入评级的基金共1818只，其中股票型基金146只，混合型基金1164只，债券型基金508只。五星基金共269只，占 14.8%。
• 五年评级：纳入评级的基金共921只，其中股票型基金18只，混合型基金552只，债券型基金351只。五星基金共135只，占 14.66%。

二、主动管理基金业绩分析

• 国内主动管理公募基金长期能够跑赢市场，但空间正在收窄。
• 过去10年：股票型基金年化收益率为 4.94%，债券型基金为 5.66%，均高于中证全指和中债总财富指数。
• 短期表现：
  • 股票型基金季末平均收益为 4.75%，混合型基金为 3.43%，债券型基金为 2.64%。
  • 股票型基金表现优于混合型基金，偏股基金风险控制能力突出。

三、基金配置与资产变动

• 股票型基金：二季度初股票平均仓位为 89.33%，较上期上升3个百分点。
• 混合型基金：二季度初股票平均仓位为 72.53%，较上期大幅上调。
• 债券型基金：二季度初债券市值占比为 106.67%，较上期下降3.1个百分点。
• 债券基金增配 金融债、国债，减配 企业债、短融、中期票据，整体配置效果不佳。

四、基金综合管理能力

• 五星级基金在面对市场变化时展现较强的综合能力。
• 股票型基金中，易方达消费、嘉实产业等多次获评五星。
• 混合型基金中，汇添富消费、华夏回报等多次获评五星。
• 债券型基金中，新华纯债、招商产业债等多次获评五星。
• 高星级基金在取得评级后的 6个月至1年 内，业绩保持在同类前 2/5 的概率达到 70% - 80%；低星级基金则有 70% - 80% 的概率处于同类后 2/5。

表格概览

分析建议

• 投资者应重点关注多次获评高星级的基金，尤其是股票型基金中的 易方达消费、嘉实产业 和混合型基金中的 汇添富消费、华夏回报。
• 债券型基金中，新华纯债、招商产业债 等多次获评五星，可作为配置参考。
• 低星级基金可能在长期持有中导致回报率落后，投资者应谨慎选择。

总结

2019年第二季度，上证基金评级分析指出，偏股基金在证券选择和风险管理方面表现突出，尤其在市场下行时抗跌能力较强。然而，基金整体配置效果不理想，股票和混合型基金未能实现正的配置效益，债券型基金配置效果同样不佳。五星基金在业绩表现上显著优于低星级基金，具有较好的长期回报潜力，建议投资者关注长期表现稳定的高星级基金。