20160503-广发证券-家用电器行业_产业竞争力带来投资价值；推荐青岛海尔_18页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业在当前传统行业“去产能”与宏观经济“保增长”之间的矛盾中，展现出较强的产业竞争力和市场稳定性，具备良好的防御属性。行业龙头公司凭借强大的市场掌控力、持续的盈利能力和慷慨的分红政策，成为值得长期关注的投资标的。整体来看，家电行业在中长期趋势上表现良好，短期需求波动不会改变其发展路径。

主要观点

• 家电行业具备持续盈利能力和抗风险能力，是相对稳健的防御性行业。
• 家电龙头企业在市场格局中占据主导地位，能够享受消费升级带来的红利。
• 短期来看，空调库存仍偏高，需求受天气和宏观消费影响，但中长期趋势向好。
• 冰洗和小家电市场受益于消费升级，预计景气度将持续保持。
• 青岛海尔作为龙头企业，具备较强的成长潜力，公司基本面和战略布局均表现出色。

关键信息

行业趋势

• 家电行业整体呈现稳定增长态势，具备良好的抗风险能力。
• 空调市场受库存影响，短期表现承压，但中长期趋势向好。
• 冰洗市场受益于消费升级，高端化趋势明显。
• 小家电市场景气度持续，预计未来将保持增长。

青岛海尔投资建议

• 本周上调青岛海尔评级至“买入”。
• 短期受益于洗衣机业务加速增长和GEA并表。
• 中期将凭借完善的高端品牌布局享受消费升级趋势。
• 国内优化机制、提升渠道效率，海外整合GEA加速国际化进程。
• 2016-2018年预计收入分别为1155亿、1445亿和1548亿元，净利润分别为53.2亿、68.4亿和76.9亿元，EPS分别为0.87元、1.12元和1.26元。
• 当前估值对应2016年9.2倍、2017年7.1倍，给予“买入”评级。

一周行情回顾

• 沪深300指数下跌0.6%，申万家电指数上涨1.0%，跑赢1.6个百分点。
• 白电指数上涨1.9%，跑赢沪深300指数2.5个百分点。
• 个股中，涨幅前五为顺威股份、依米康、爱仕达、万和电气、地尔汉宇，跌幅前五为苏泊尔、新宝股份、蒙发利、海信科技、奋达科技。
• 苏泊尔和新宝股份估值偏高，给予“谨慎增持”评级。

销售数据

• 空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机线上增速分别为163%、94%、76%、69%、96%，线下增速分别为-53%、-48%、-41%、-38%、-34%。
• 空调市场整体回暖，但库存压力仍然较大，高库存未根本缓解。
• 美的和海信科龙在空调市场份额上升，海尔和格力有所回落。
• 冰箱市场美的线下份额上升，海尔洗衣机份额回升。
• 电视市场线上份额回归正常水平，线下市场平稳。
• 烟机市场美的线下份额显著提升，老板方太依旧强势。

原材料价格

• 铝价微幅上涨，铜价和冷轧板价格微幅回落。
• 原油价格持续上涨，但预计上涨幅度和持续时间有限，家电企业应可从容应对。

重要公告

• 多家公司发布2015年报及1Q16季报，部分公司业绩增长，部分下滑。
• 青岛海尔1Q16归母净利润同比增长48.12%，表现亮眼。
• 一些公司因重大事项停牌，如万和电气、兆驰股份等。

行业新闻

• 海尔投资5500万美元在俄罗斯建设冰箱基地，进一步拓展海外市场。
• 空调企业面临高库存压力，需通过创新满足消费者需求。
• 厨电市场格局稳定，但红外线灶和智能吸油烟机等新品类崛起。
• 老板电器联合百度开展家电回收，提升公众环保意识。

估值与盈利预测

风险提示

• 天气未能如期转热，可能影响空调需求。
• 经济下滑可能拖累消费支出，影响整体行业表现。

投资建议

• 家电行业具备良好的防御属性，建议积极关注。
• 青岛海尔作为行业龙头，具备较强的竞争力和成长潜力，给予“买入”评级。
• 美的、海信电器等公司也具备增长潜力，给予“买入”或“谨慎增持”评级。