2021年塑料期货投资策略：聚烯烃烯重心持续下移，PP或下跌空间显著-20201216-广州期货-31页_2mb

期货研究报告·年度视野总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年聚烯烃（LLDPE和PP）市场的供需格局、价格走势及投资策略，指出聚烯烃价格重心将整体下移，PP下跌空间显著，而PE表现相对较强。报告强调了国内和国际产能扩张对市场供需的影响，并结合宏观经济、油价波动、中美贸易关系及下游需求变化，为投资者提供参考。

主要观点

1. 宏观经济背景

   • 2020年全球经济因疫情受到冲击，2021年虽有增长预期，但整体仍低于2019年水平。
   • 中国经济持续恢复，消费和出口保持增长，但增速放缓，对聚烯烃需求支撑有限。

2. 聚烯烃供需格局

   • 2021年国内聚烯烃产能扩张速度史无前例，供应增速预计高达15%，加剧市场压力。
   • PE和PP均面临新增产能压力，但PP新增产能增速高于PE，因此PP表现弱于PE。

3. 价格走势分析

   • 2020年聚烯烃市场呈现V型反弹，但整体价格重心下移。
   • 2021年聚烯烃价格预计继续下探，尤其在下半年，全球供给放量将使价格偏弱。

4. 下游需求情况

   • PE主要用于包装膜、农膜、注塑等，其中包装膜占比最高，需求增长放缓。
   • PP下游需求涵盖包装、纤维、汽车、家电等领域，其中注塑成为主要增长点。

5. 投资策略建议

   • 建议以沽空为主，关注二季度及以后的空单入场机会。
   • PE因利润压缩，下方空间有限；PP因估值偏高，走弱空间显著。

关键信息

1. 产能扩张情况

• PE

  • 2020年新增产能375万吨，同比增加19.83%。
  • 2021年计划新增产能545万吨，同比增幅24.1%。
  • 产能增长快于需求增长，导致供应过剩。

• PP

  • 2020年新增产能390万吨，同比增加169.6%。
  • 2021年计划新增产能659万吨，同比增幅20.3%。
  • 产能扩张速度加快，对价格形成下行压力。

2. 价格体系与价差

• LLDPE与PP

  • 2020年LLDPE与PP期现价格联动性较强，但基差在三四季度有所修正。
  • 2020年LLDPE-PP现货价差波动在300-2000元/吨之间，后期因下游限电和需求转弱，价差缩小。

• 内外盘价差

  • 2020年PE进口依赖度上升至47%，PP进口依赖度保持在18%左右。
  • 国内PE价格因成本压力和需求疲软，整体呈“V”型走势，进口利润好转。
  • PP市场内外盘倒挂，进口利润或再次回落。

3. 下游需求变化

• PE下游

  • 包装膜占80%，农膜占20%。
  • 高压PE因价格高，抑制需求增长，价差收窄。
  • 农膜需求受季节性影响，刚性较强。

• PP下游

  • 注塑消费占比最高，约36.64%，主要用于家电、汽车等领域。
  • 纤维消费因疫情带动，增速提升，但后期增速放缓。
  • 塑编袋需求受环保政策和新型包装冲击，出现萎缩。

4. 投产节奏与库存

• 投产节奏

  • 聚烯烃投产集中于三、四季度，一季度压力较小。
  • 2021年浙江石化二期、古雷石化等大型装置预计于二季度投产，对市场影响显著。

• 库存情况

  • 2020年PE库存处于历年低位，PP库存中位且好于去年。
  • 2021年库存压力可能延续，建议关注季度性供需变化。

风险提示

1. 油价波动

   • 国际油价下跌将对聚烯烃成本构成压力，是价格下行的主要风险。

2. 新装置投产延迟

   • 若浙江石化等大型装置投产延迟，可能缓解供应压力，对价格形成支撑。

3. 中美贸易关系

   • 中美达成超预期协议，短期内可能刺激下游需求，需关注政策执行效果。

4. 宏观经济变化

   • 若经济增速不及预期，可能影响聚烯烃需求增长。

投资建议

• 总体策略：建议以沽空为主，关注二季度及以后的空单入场机会。
• PE：因利润压缩，下方空间有限，建议谨慎操作。
• PP：估值偏高，下跌空间显著，建议重点关注其供需变化和价格走势。

图表概览

• 图表1：大商所LLDPE期货指数
• 图表2：大商所PP期货指数
• 图表3：社会消费品零售总额
• 图表4：货物贸易进出口总值
• 图表5：2009-2020年国内聚乙烯产能变化
• 图表6：2009-2020年国内聚丙烯产能变化
• 图表7：聚乙烯产能构成
• 图表8：聚丙烯产能构成
• 图表9：2020年PE新产能投放情况
• 图表10：2012-2020年PE供需情况
• 图表11：2020年PP新产能投放情况
• 图表12：2011-2020年国内聚丙烯供需情况
• 图表13：PE表观消费量
• 图表14：PP表观消费量
• 图表15：聚丙烯下游需求占比
• 图表16：聚丙烯下游分类
• 图表17：LLDPE基差
• 图表18：PP基差
• 图表19：LLDPE-PP现货价差
• 图表20：LLDPE-PP期货价差
• 图表21：LLDPE内外价差
• 图表22：PP内外价差
• 图表23：GDP与PE、PP表观需求量
• 图表24：PE不同生产工艺利润情况
• 图表25：PP不同生产工艺利润情况
• 图表26：国内外2021年新增PE产能
• 图表27：国内外2021年新增PP产能
• 图表28：PE库存季节图
• 图表29：PP库存季节图

结论

2021年聚烯烃市场将面临供需双增的压力，价格重心持续下移。PP因产能扩张快于PE，且下游需求增长乏力，下跌空间更为显著。建议投资者关注二季度及以后的空单机会，同时留意油价波动、中美贸易关系及新装置投产进度，以降低市场风险。