20251221-华联期货-橡胶周报_产能收紧_重心有望提高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

2025年12月21日发布的华联期货橡胶周报，主要围绕橡胶市场供需格局、价格走势及投资策略展开分析，认为当前橡胶市场正处于产能收紧的大周期拐点，整体重心有望提高。

主要观点

• 宏观环境：房地产市场持续下滑，且有加速迹象，短期内难以企稳。国内反内卷趋势对橡胶生产影响有限，但外围美联储降息对资金面有利，有助于刺激需求。美国提出2030年GDP目标，预计未来5年名义增速达5%，通胀对橡胶价格形成支撑。
• 供需预期：全球天然橡胶产量在2024年小幅增长（0.75%），但消费量下降（1.5%），供需矛盾不大。合成胶对天胶的替代空间接近顶部，天胶价格相对坚挺。
• 投资策略：橡胶价格受产能周期拐点和通胀支撑，重心有望提高。建议择机买入，ru运行区间参考14000~18000元/吨，策略为做多RU，做空NR。
• 风险点：需关注季节性累库高点、汽车更新政策、地产政策、天气变化、持仓调整及宏观资金面。

期现市场

• 现货价格：老全乳胶价格回落至去年拉升前的横盘区域，生产激励动力减弱但尚可。
• 基差情况：RU基差处于多年高位，反映市场对现货的支撑较强。泰混对RU价差低位反弹，显示原料供应偏紧。
• 价差图：
  • RU 1-9月差：反弹至35，强于去年。
  • NR 1-3月差：在-10附近，震荡偏强。
  • BR 1-3月差：在-20附近，反弹。
  • 库提价与CIF价：显示合成胶BR价格相对较低。

库存端

• 青岛库存：处于中位附近，库销比不高，但因进口量大增，库存不算高，整体评价为中性。
• RU交易所库存：处于十年低位，反映市场交割需求疲软。
• NR交易所库存：仍处于多年最低位置附近，显示交割替代品非洲胶可能在未来增加。
• 顺丁库存：厂内库存反弹，贸易商库存回落至低点，整体中性。

供给端

• ANRPC产量：2024年全球天然橡胶产量预计增长0.75%，消费量下降1.5%，供需格局有所改善。
• 种植面积与开割面积：种植面积和翻新面积增长有限，开割面积受价格影响显著。2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降，产量增长受限。
• 原料供应：泰国原料价格相对较强，体现产能趋紧；胶水-杯胶价差弱势，反映供应问题不大。
• 丁二烯供应：2026年丁二烯和顺丁产能将有增量，但增幅减缓，合成胶原料供应压力增加。

需求端

• 轮胎需求：
  • 全钢胎开工率高于去年，但仍偏低；半钢胎开工率低于去年。
  • 轮胎出口增长3.8%，表现较好但边际放缓。
  • 轮胎产能逐步向东南亚转移。
• 重卡销量：受政策和换车周期支撑，2025年11月销量同比增长46%，1-11月累计增长26%。雅江水电站等大基建项目继续拉动需求。
• 乘用车销量：在政策刺激、国产替代和出口带动下表现亮眼，但边际增幅疲软。
• 海外汽车销量：整体震荡偏弱，主要依赖轮胎替换需求，美联储降息对需求有支撑。

原料与加工利润

• 原料价格：泰国原料价格相对较强，国内原料价格受天气和成本影响。
• 加工利润：泰国加工利润好于去年，但整体仍处于负值区域，反映加工产能过剩和原料偏紧。

基建与运输

• 水泥产量：去年负增长，今年边际好转，但截至11月仍为负增长。
• 交通投资：是稳增长的重要抓手，大基建项目如雅鲁藏布江水电站、新藏铁路等对重卡需求形成长期支撑。
• 公路货运量：艰难恢复，2024年追上2019年水平，2025年继续增长，但受地产实物工作量暴跌影响。

产业链结构

• RU（天然橡胶）：
  • 俗名：全乳胶
  • 原料来源：橡胶树
  • 合约大小：10吨
  • 用途：浅色胶为主的橡胶制品，也用于轮胎
  • 仓单有效期：当年生产最迟应在第二年6月前入库，有效期至第二年末
• NR（20号胶）：
  • 俗名：20号胶
  • 原料来源：东南亚
  • 合约大小：10吨
  • 用途：轮胎制造，全球约70%的天然橡胶用于轮胎，其中80%使用20号胶
• BR（合成橡胶）：
  • 俗名：合成橡胶
  • 原料来源：石油、天然气、煤炭
  • 合约大小：5吨
  • 用途：轮胎、鞋、胶带等
  • 仓单有效期：生产日期起6个月内入库，有效期至第二年6月30日

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