20260111-华联期货-橡胶周报_产能收紧_重心有望提高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月11日橡胶市场的供需、价格走势及未来趋势。整体来看，橡胶市场在宏观和供给端呈现积极信号，需求端则受房地产拖累，但部分领域如重卡和乘用车仍有一定支撑。报告指出，供需矛盾不大，市场重心有望提高，建议投资者关注橡胶价格上行机会。

主要观点

• 宏观环境：房地产政策预期存在，但尚未企稳；外围美联储降息带来资金面利好，但需警惕美国衰退的溢出效应。
• 供应端：全球天然橡胶大周期拐点已至，原料价格易涨难跌，胶农库存在高位出清，高价刺激产出，但低价导致惜售。2024年产量因高价刺激而增加，但单产下降明显，未来产能可能进入赤字模式。
• 需求端：2025年房地产数据持续恶化，拖累市场；公路货运量艰难恢复，重卡销量受政策和换车周期支撑；乘用车销量在政策、国产替代和出口带动下表现亮眼，但边际增幅疲软；海外汽车销量震荡偏弱，但轮胎替换需求及美联储降息或对需求形成支撑。
• 市场策略：橡胶重心有望提高，建议择机买入；ru运行区间参考14000~18000元/吨，nr短中期支撑在12400-12600元/吨；套利策略建议多ru空nr减仓。

期现市场分析

• 现货价格：天胶现货小幅反弹，合成胶相对涨幅较大。
• 基差情况：ru基差处于多年高位；全乳-泰混价差低位反弹至近一年较高位置，合成胶Br价格相对较低。
• 月差走势：ru1-9月差反弹至105，强于去年；2701合约仍未开仓，隔年9-1价差需关注；nr连一-连三价差走弱至-80附近，br连一-连三价差-65附近。

库存情况

• 青岛库存：处于中位附近，比2016年增长不少，库销比不低，但因进口量大增，库存不算高，整体评价中性。
• 交易所库存：ru仓单处于十年低位，nr仓单仍处于多年最低位置附近。
• 合成胶库存：顺丁橡胶厂内库存此前回落至两年多低点后反弹，贸易商库存回落至低点，整体评价中性。
• 轮胎工厂库存：全钢胎库存天数处于近年中高位，半钢胎库存天数高位，显示下游需求偏弱。

供给端详情

• ANRPC产量：2024年成员国产量同比减少0.12%，比高峰期下降5.3%；全球2024年产量增长2%，2025年预期增长0.75%。
• 种植与开割面积：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%，未来翻新面积将低于自然更替需求，出现产能缺口。
• 原料价格：泰国原料价格偏强，海南原料走低，胶水-杯胶价差弱势，反映供应问题不大。

需求端详情

• 轮胎需求：全钢胎开工率整体走高但偏低，半钢胎开工率不高；轮胎出口增速放缓，但表现优于去年同期。
• 重卡销量：2025年12月重卡销量环比下降16%，但同比上升13%；政策和换车周期对重卡销量形成支撑。
• 乘用车销量：国内乘用车销量（含出口）表现亮眼，但边际增幅疲软；海外汽车销量震荡偏弱，主要依赖轮胎替换需求。
• 基建影响：交通固定资产投资和水泥产量显示基建有所发力，对橡胶需求形成一定支撑。

风险提示

• 季节性累库的高点
• 汽车更新政策变化
• 房地产政策走向
• 天气影响
• 持仓变化
• 宏观资金面波动

产业链结构

总结

综合来看，2026年橡胶市场在宏观利好和供给端拐点的推动下，有望迎来价格重心的上移。尽管需求端受房地产拖累，但重卡和乘用车仍具备一定支撑。建议投资者关注橡胶价格的上行空间，合理把握买入时机。同时，需警惕季节性累库、政策变化、天气影响等风险因素。