20260118-华联期货-橡胶周报_产能收紧_重心有望提高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月18日橡胶市场的多方面情况，涵盖宏观环境、期现市场、库存、供给、需求等维度，综合判断橡胶价格重心有望上移，建议投资者择机买入。

主要观点

• 宏观环境：房地产政策存在预期，但需时间企稳；美联储降息利好资金面，但需警惕美国衰退对全球市场的溢出效应。
• 供需格局：全球天然橡胶产量在2024年小幅增长，2025年预计增长0.75%；供给端大周期拐点已至，产能收紧趋势明显。
• 价格走势：橡胶现货价格小幅反弹，ru价格处于多年高位，nr价格短中期支撑位在12400-12600元/吨。
• 策略建议：建议择机买入，ru运行区间参考14000~18000元/吨，nr短中期支撑位在12400-12600元/吨，同时建议套利多ru空nr减仓。

期现市场

• 现货价格：天胶现货价格小幅反弹，合成胶Br价格相对较低。
• 基差情况：ru基差处于多年高位，全乳-泰混价差低位反弹至近一年较高位置。
• 价差图：ru9-1月差680，强于去年；nr连一-连三月差-80，走弱；br连一-连三月差-65，也偏弱。

库存端

• 青岛库存：处于中位附近，库销比不低，但因进口量大增，库存不算高，整体评价中性。
• 交易所库存：ru仓单处于十年低位，nr仓单中位偏低。
• 合成胶库存：顺丁橡胶库存偏高，全乳胶库存中性。
• 轮胎库存：全钢胎库存天数处于近年中高位，半钢胎库存天数高位，显示下游库存压力较大。

供给端

• 全球产量：2024年全球天胶产量同比增长2%，2025年预计增长0.75%。
• ANRPC产量：2024年1-12月产量同比微降0.12%，2025年前三个季度产量预计增长2.3%。
• 产能变化：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%；2024及以后首次开割的翻新面积低于自然更替需求，将出现产能缺口。
• 原料价格：泰国原料价格相对成品偏强，显示原料产能趋紧；国内原料价格横盘偏强，但胶水-杯胶价差持续弱势，反映供应问题不大。

需求端

• 轮胎需求：2025年1-11月外胎产量累计同比增0.6%，出口数量累计同比增3.8%，但增速边际走低；轮胎产能向东南亚转移。
• 重卡需求：受政策和换车周期支撑，重卡销量表现较好，2025年12月销量环比下降16%，但同比上升13%。
• 乘用车需求：国内销量在政策刺激、国产替代和出口带动下表现亮眼，但边际增幅疲软。
• 海外汽车销量：整体偏弱，主要依赖轮胎替换需求；美联储降息有利刺激需求。
• 房地产需求：2025年房地产数据持续恶化，新开工面积仅为高峰期的三分之一，地产反转仍需时间。
• 货运量：公路货运量艰难恢复，2024年追平2019年，2025年继续增长，但受地产实物工作量暴跌影响。

风险点

• 季节性累库的高点
• 汽车更新政策变化
• 房地产政策走向
• 天气影响
• 持仓变化
• 宏观资金面波动

关键数据与图表

产业链结构

总体结论

当前橡胶市场处于产能收紧与需求逐步恢复的交汇点，宏观环境利好，需求端存在支撑，但房地产拖累仍存。供需矛盾不大，估值不高，通胀与产能周期拐点提升下限，预计橡胶价格重心将提高，建议投资者关注逢低买入机会。