20260125-华联期货-橡胶周报_产能收紧_重心有望提高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月25日橡胶市场的供需、价格走势及策略建议，核心观点是：橡胶市场重心有望提高，主要受宏观政策利好和产能周期拐点影响。

主要观点

• 宏观环境：房地产政策存在预期，但仍未企稳；美联储降息为市场带来资金面利好，但需警惕美国衰退对全球市场的影响。
• 供应端：全球天然橡胶产量在2024年有所增长，但产能过剩问题逐渐显现，2025年供应端或进入紧缩阶段。
• 需求端：汽车更新政策和换车周期支撑重卡需求，乘用车销量在政策刺激和出口带动下表现亮眼，但边际增幅疲软。全球橡胶需求预计2026年增长约2%。
• 市场策略：建议择机买入天然橡胶（RU），短期支撑位为12400-12600元/吨；关注RU-NR价差，短期可考虑做多RU、做空NR。
• 风险提示：需警惕季节性累库、政策变化、天气影响、持仓变动及宏观资金面波动。

期现市场

• 现货价格：天然橡胶现货价格小幅反弹，合成胶价格相对涨幅较大。
• 基差情况：RU基差处于多年高位，反映市场对现货的强势预期。
• 价差图：
  • RU9-1月差在680附近，强于去年。
  • NR连一-连三价差为-80，BR连一-连三价差为-65。
  • 全乳胶对20号胶价差低位反弹至近一年较高位置，合成胶BR处于较低水平。

库存端

• 青岛库存：处于中高位附近，季节性累库仍在持续。
• RU交易所库存：处于十年低位，反映市场供应紧张。
• NR交易所库存：中位偏低，市场关注度较高。
• 合成胶库存：整体中性偏高，但受需求支撑，库存压力不大。
• 轮胎厂库存：全钢胎库存处于近年中高位，半钢胎库存高位边际去库，但市场规模扩大使库存中性。

供给端

• ANRPC产量：2024年全球天然橡胶产量同比微增，2025年预计增长0.75%。
• 开割面积：2024年高价刺激开割面积逆势上升，但单产下降超5%，显示产能过剩问题。
• 种植面积：种植面积和翻新面积均呈现下降趋势，未来可能出现产能缺口。
• 原料价格：泰国原料价格相对成品偏强，胶水-杯胶价差弱势，显示供应问题不大。
• 丁二烯库存：港口库存高位大幅回落，显示合成胶原料供应紧张。

需求端

• 轮胎需求：全钢胎开工率整体走高但偏低，半钢胎开工率不高，轮胎产能向东南亚转移。
• 乘用车销量：在政策刺激、国产替代及出口带动下表现亮眼，但边际增幅疲软，1月同比跌幅或较大。
• 重卡销量：受政策和换车周期支撑，销量稳步增长，长期看好大基建对重卡需求的拉动。
• 海外汽车销量：震荡偏弱，主要依赖轮胎替换需求，美联储降息有望刺激需求。

产业链结构对比

其他关键信息

• NINO指数：未超出阈值，无明确指引。
• 基建与房地产：大基建项目如雅江水电站、新藏铁路推动重卡需求，房地产数据持续恶化，困境反转仍需时间。
• 公路货运量：艰难恢复，受地产实物工作量暴跌及铁路、水路运输替代影响。

总结

2026年橡胶市场在宏观政策、产能周期及需求支撑下，重心有望上移。供应端大周期拐点已至，需求端虽受房地产拖累，但重卡与乘用车销量仍有支撑。RU价格运行区间参考14000~18000元/吨，NR短期支撑12400-12600元/吨。建议关注RU-NR价差，适时布局多头策略。需警惕库存压力、政策变化及天气因素对市场的影响。