20250518-华联期货-橡胶周报_关税水平急剧转折将引发补库需求_32页_8mb

华联期货橡胶周报（20250518）
黎照锋分析指出，当前宏观环境因国内降准降息及中美贸易谈判突破性进展有所改善，但贸易政策存在反复风险。关税水平显著调整可能引发海外补库需求，以规避不确定性并弥补库存缺口。

供应端：2025年全球橡胶产量预计增长0.3%至1490万吨，东南亚产量自2018年后趋于平稳，但非东南亚地区仍呈增长态势。历史数据显示，厄尔尼诺后若次年出现拉尼娜，次年产量可能大幅回升（如2017、2021年），当前赤道中东太平洋已进入弱拉尼娜状态，预计维持至春季中后期。但需注意，2024年产量增长或与高价格刺激生产积极性有关，当前橡胶毛利约50%。

库存端：青岛干胶库存自2023年8月至2024年10月中旬快速下降至2017年以来低位，近期累库暂停，主要受下游补库影响。交易所ru仓单年度注销后处于低位，nr仓单三季度回落至五年中位水平。顺丁橡胶库存自低位反弹至2017年以来高位，山东半钢胎成品库存显著高于去年同期。工厂及贸易商环节库存均处较高水平。

需求端：房地产及基建需求疲软，全年实物工作量受限。重卡销量4月同比上涨9%，但1-4月累计销量与去年持平，持续性存疑。乘用车销量（含出口）因政策刺激、国产替代及海外拓展表现强劲，但地产基建低迷限制需求支撑。海外汽车销量整体偏弱，特朗普当选可能加剧贸易保护主义，影响全球贸易环境。

策略与风险：短期可能呈现阶段性反弹，建议稳健投资者等待库存消化后布局多单。主要风险点包括天气变化（拉尼娜确认与否）、宏观资金面、行业政策调整及汽车产销波动。

市场动态：橡胶现货价格受关税下降影响反弹，但涨幅有限。ru期货基差和月差走强，仍维持contango结构。合成胶Br价格承压，受天然橡胶价格压制。全球橡胶供应与非东南亚产量负相关，需关注拉尼娜发展对生产的影响。国内轮胎厂开工率及库存天数均低于去年同期，而乘用车销量维持高位，政策刺激边际效应减弱。水泥产量自2024年3月转正，交通投资增速放缓，显示基建需求逐步饱和。