20221031-建信期货-国债月报_11月债市继续上涨的空间可能有限_14页_4mb

宏观金融团队总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了11月债市上涨空间可能有限的原因，包括经济基本面、政策预期及市场情绪等因素。团队成员包括黄雯昕（宏观国债）、何卓乔（宏观贵金属）和董彬（股指外汇）。

主要观点

• 10月债市表现：10月国债期货及现券收益率整体回落，但已接近8月低点，进一步上涨需更多宽松政策支持。
• 经济基本面：三季度GDP增长超预期，但10月PMI回落，显示经济修复弱于预期。出口下行和地产低迷仍是主要拖累。
• 政策预期：短期内宽松政策概率较低，主要因美联储加息预期增强及人民币贬值压力。
• 市场逻辑：11月债市上行动力不足，可能在月初因经济数据走弱而偏强震荡，若宽松预期落空则冲高回落。
• 套利策略：建议关注跨期价差和跨品种价差策略，IRR策略及基差收窄空间有限。

关键信息

10月行情回顾

• 国债期货行情：10月国债期货主力合约走势整体偏强，但涨幅有限。T2212收报101.650元，月涨幅1.04%；TF2212收报102.140元，月涨幅0.71%；TS2212收报101.370元，月涨幅0.32%。
• 现券行情：10月利率债现券收益率全面回落，十年国债收益率报2.6717%，较上月下行7.83bp；十年国开债收益率报2.7902%，较上月下行12.3bp。
• 资金面：10月MLF等量平价续作，LPR保持不变。缴税高峰期后资金面恢复宽松，Shibor隔夜和7天品种大幅回落。

基本面分析

• 三季度经济数据：GDP同比增长3.9%，高于预期，主要由工业生产、出口及基建投资支撑。
• 10月PMI数据：制造业PMI回落至49.2%，非制造业PMI为48.7%，均处于收缩区间，显示经济景气度下降。
• 楼市销售：10月商品房成交面积同比跌幅扩大，地产投资改善不明显，政策效果尚未显现。

下月行情展望

• 市场逻辑：11月债市上涨空间有限，需进一步宽松政策支持，但短期内宽松概率较低。
• 套利策略：
  • 期现策略：IRR策略空间不大，基差收窄空间有限。
  • 跨期策略：关注做多跨期价差策略，因11月空头可能率先移仓。
  • 跨品种策略：建议关注多两年空五年策略，因两年品种安全垫可能更高。

套利策略建议

• 期现策略：
  • IRR策略空间不大。
  • 做窄十债基差空间可能有限。
• 跨期策略：
  • 做多跨期价差策略，关注T2212-T2303、TF2212-TF2303、TS2212-TS2303价差。
• 跨品种策略：
  • 关注多两年空五年策略，因价差或存在收窄动力。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind，建信期货研究中心。
• 建信期货业务机构：
  • 总部大宗商品业务部、深圳分公司、山东分公司、上海浦电路营业部、北京营业部、福清营业部、郑州营业部、宁波营业部、总部专业机构投资者事业部、西北分公司、浙江分公司、上海杨树浦路营业部、广州营业部、泉州营业部、厦门营业部、成都营业部。
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