深度报告-20220612-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_低碳_地缘_保稳_电力系统逐绿前行_41页_4mb

公用事业及环保产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了当前电力行业的发展趋势与投资机会，聚焦于低碳转型、地缘政治影响以及稳增长背景下能源投资的优先级。主要观点包括新能源装机高增长、火电盈利部分修复、电网投资与特高压建设提速，以及中国与欧洲在可再生能源发展上的协同趋势。

主要观点

1. 电力发展三大趋势

• 低碳转型：传统化石能源投资减少，新能源成本下降推动能源结构低碳化。
• 地缘政治影响：俄乌冲突导致全球煤炭价格高位运行，欧洲对俄煤实施禁运，影响全球煤价平衡。
• 稳增长背景下的能源投资：2022年下半年及中长期，能源投资成为推动经济增长的重点，尤其以可再生能源为主。

2. 火电与绿电趋势

• 火电：煤价维持高位，火电盈利部分修复，但难以恢复至2020年水平。
• 绿电：风电、光伏装机保持高增长，预计2022年全年风光装机目标135GW，绿电占比提升。

3. 电网与特高压投资

• 电网投资：作为稳增长的重要手段，特高压建设是未来电网投资的核心。
• 特高压建设：提升跨省跨区输电能力，保障风光大基地项目的消纳，预计2025年输电能力达3亿千瓦，2030年达3.5亿千瓦。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金公用事业及环保产业指数：2553
• 沪深300指数：4239
• 上证指数：3285
• 深证成指：12035
• 中小板综指：12279

2. 新能源成本下降

• 全球范围内，风电、光伏总装机成本下降幅度显著。
• 平准化度电成本（LCOE）方面，陆风、光伏已实现平价上网，海风仍处降本阶段。

3. 风光大基地与分布式发展

• 风光大基地：集中式开发通过规模效应降低建设成本，预计“十四五”期间新增装机700GW。
• 分布式发展：高电价推动分布式光伏增长，屋顶资源潜在装机容量有望从515GW增长至640GW。

4. 政策支持与投资方向

• 政策支持：中央多次提及新能源高质量发展，支持“十四五”期间风光装机目标。
• 投资方向：光伏、风电、特高压等成为重点投资领域，电网投资配比有望提升。

投资建议

• 风、光发电板块：新能源装机高增，建议关注光伏板块（电新覆盖）。
• 电网板块：特高压建设提速，建议关注主要硬件供应商如许继电气、平高电气。

风险提示

• 电源新增装机容量不及预期
• 下游需求景气度不高
• 电力市场化进度不及预期
• 煤价维持高位影响火电盈利
• 补贴退坡影响绿电盈利
• 电网投资不及预期

电力清洁化加速

1. 2022年趋势

• 用电需求：全年用电需求预计正增长5%，第二产业用电占比提升。
• 风光装机：1-4月风光装机同比大幅增长，预计全年风光装机目标可实现。
• 发电量：风、光发电占比扩大3.6pct，预计全年风、光发电量占比达14.5%。

2. 中长期趋势

• “十四五”规划：风光装机总量近700GW，年均增速约15%。
• 火电转型：火电装机增速放缓，定位逐步向调节性电源转变。
• 抽水蓄能：将成为调节性电源的重要组成部分，装机容量逐步提升。

大基地建设与特高压投资

1. 大基地消纳能力

• 第一批大基地已实现80.7%的外送消纳需求，预计2024年多数省份就地消纳空间充足。
• 大基地建设推动新能源外送，特高压投资成为关键。

2. 特高压投资规划

• 国家电网：截至2020年底，已建成“十四交十二直”特高压工程，总长度达4.1万公里。
• “十四五”目标：计划建设“三交十三直”跨省跨区输电通道，提升输电能力至3.7亿千瓦。
• 投资规模：预计“十四五”期间特高压投资达2725亿元，其中提效投资1050亿元，新增投资1675亿元。

欧盟与中国的能源转型计划

1. 欧盟 REPowerEU 计划

• 目标：2030年风光装机达600GW，可再生能源占比45%。
• 投资：计划总投资2100亿欧元，其中860亿欧元用于可再生能源建设。
• 政策影响：碳边境税推动出口企业增加绿电消费。

2. 中国能源转型

• 目标：2030年风光装机容量达12亿千瓦以上。
• 政策支持：新能源相关政策频繁出台，包括《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》等。
• 投资方向：能源投资成为专项债重点投向之一，助力“稳增长”。

用电与投资数据

• 2022年用电结构：第二产业用电占比提升，其余板块用电同比下降。
• 2022年电源投资预测：新增投资区间为6130亿元~7906亿元，同比提升11%。
• 风光装机预测：全年风光装机目标为135GW，其中光伏75GW、风电60GW。

总结

本报告指出，当前电力行业正面临低碳转型、地缘政治影响和稳增长政策的多重驱动，风光装机将持续高增长，火电逐步向调节性电源转型，特高压建设将成为电网投资的重要推手。建议关注光伏、风电及特高压相关企业，以把握电力清洁化加速带来的投资机会。